深度报告-20240504-国金证券-电网板块2023_1Q24总结_需求高景气延续_龙头持续超预期_15页_2mb

电力设备行业深度分析（2023-2024Q1）

一、行业回顾：需求多元化发展

1. 国内网内市场

   • 电网投资：2023年电网基本建设投资完成额5275亿元，同比+5%；2024Q1电网投资额766亿元，同比+15%。预计2024-2025年电网投资年复合增长率5%-7%，主要由新能源装机增长、用电结构调整及新型电力系统建设推动。
   • 物资招标：2023年特高压设备招标689亿元，同比+30%；网省公司招标1963亿元，同比+21%。配网领域一次设备（+30%）、二次设备（+40%）增长显著。

2. 出海市场

   • 驱动因素：全球电网投资受新能源装机、用电需求增长及线路老化替换三大因素驱动。
   • 产品出口：变压器（+22%）、高压开关（+29%）、电表（+20%）等设备出口增速较快。2024Q1前3个月高压开关、变压器出口延续高速增长。

3. 网外市场

   • 新能源市场：光伏、风电装机需求旺盛，预计2024年国内光伏新增装机270GW，风电新增88GW，数据中心市场空间进一步扩大。
   • 新增需求：光伏、风电配套设备及数据中心领域贡献显著，预计2024年相关设备市场空间超499亿元。

二、财务分析：板块营收与业绩持续增长

1. 营收与利润

   • 重点公司：41家代表性公司2023年营收3118亿元，同比增长14%；归母净利润238亿元，同比增长24%。净利率升至76%，毛利率206%。
   • 细分环节：出海（净利润+57%）、主网设备（+41%）表现亮眼，营运能力及资本开支亦保持强劲增长。

2. 盈利能力与资本投入

   • 资本开支：2023年板块资本开支同比+10%，出海环节增长70%；2024Q1出海资本开支同比+102%。
   • 运营状况：应收账款同比+14%，存货同比+10%，周转率变化较小。

三、投资建议

1. 主线方向

   • 电力设备出海：海外市场前景广阔，建议关注三星医疗、海兴电力、思源电气、金盘科技。
   • 特高压与主网建设：招标景气度高，重点推荐思源电气、华明装备、许继电气、中国西电、平高电气。
   • 配网改造与网外需求：智能化、新能源配套需求增长，推荐明阳电气、科林电气、金盘科技。

2. 风险提示

   • 电网投资不及预期、新能源装机进度推迟、政策效果不及预期、下游需求减弱及原材料价格波动。

总结

2023-2024年Q1，电力设备行业呈现“需求多元化”趋势，网内投资、出海及网外市场协同增长。新能源、特高压、电网智能化等核心领域发展强劲，出海业务及主网设备板块表现尤为亮眼。板块整体营收及利润持续提升，投资逻辑集中在电力设备出海、特高压建设及新兴需求领域。建议投资者密切跟踪电网投资节奏与海外市场拓展，同时关注政策变化与原材料成本波动。