20240504-国金证券-光储板块2023_1Q24业绩总结_盈利触底促格局加速分化_强α龙头布局正当时_30页_3mb

光伏行业2023-2024年分析总结

——供需格局与投资机会分析

光伏行业2023-2024年经历了从供需紧平衡到过剩的切换，产业链各环节呈现“量增利减”趋势，主要问题在于硅料产能释放导致价格快速下跌，部分环节出现亏损。

一、市场数据回顾

1. 国内装机：2023年国内新增光伏装机216GW，同比增长148%，其中分布式占比达44%；2024年一季度新增装机约4.6GW，同比增长36%。

2. 电池组件出口：2023年电池组件合计出口225GW，同比增长23%，其中组件出口188.7GW，电池片出口35.8GW；2024年一季度电池组件出口76GW，同比增长40%。

二、产业链价格与盈利状况

2023年受硅料新增供给影响，产业链价格持续下跌，到2024年一季度多个环节转为亏损状态：

1. 价格表现：

• 硅料致密料/多晶硅4月价约428万元/吨，跌破行业成本线
• 光伏玻璃、胶膜环节市场份额优势明显

2. 盈利变化：

• 2024年一季度光伏设备毛利率降至142%，净利率为-3%
• 组件环节价格持续下跌，海外头部企业盈利明显优于国内市场

三、现金流状况

2024年一季度经营性现金流普遍承压，主因：

• 一季度备货备货增加但收入确认较少
• 行业盈利下滑导致企业回款减少

四、主要结论与投资建议

1. 价值判断：多数头部光伏企业的PB估值处于十年估值区间的较低位置，市场悲观情绪已基本释放完毕。

2. 投资策略：建议重点配置具有以下特征的“强α”企业：

   • 阳光电源、阿特斯、奥特维、福莱特、福斯特等
   • 具备技术护城河，能够实现逆周期增长的企业

3. 重点机会：

   • 光伏玻璃、胶膜等环节，龙头公司现金流优势显著
   • N型电池、高效组件等细分领域龙头
   • 大储（大型储能）环节，户储盈利竞争激烈

五、主要风险提示

传统能源价格大幅波动、产业链非理性扩张、国际贸易环境恶化、储能成本不及预期等风险仍需关注。