20160110-东兴证券-宏观经济周报_工业品通缩压力持续_18页_1mb

工业品通缩压力持续

核心内容总结

1.1 年初人民币贬值压力集中释放

• 汇率变化：2016年1月7日，人民币兑美元中间价报6.5646，连续第八个工作日上调，创2011年4月以来最低水平。
• 外汇储备：2015年12月中国外汇储备为33303.62亿美元，较前值下降逾千亿美元，创史上最大降幅，降至三年多新低。
• 央行操作：为应对贬值压力，央行本周通过公开市场操作净投放1900亿元人民币，创近11个月新高，显示出对市场流动性的支持。
• 贬值影响：人民币贬值有助于降低套利空间，减少流动性损耗，同时加速产能过剩行业的出清，有利于供给侧改革的推进。
• 未来预期：预计人民币汇率中间价将趋向6.8-7.0左右，存在跌破7的可能性，但全年单边下跌的可能性不大。货币政策方面，预计全年降息1-2次，降准5次左右。

1.2 PPI通缩持续

• CPI与PPI数据：2015年12月CPI同比上涨1.6%，PPI同比下降5.9%，连续第46个月下滑。2015年全国CPI上涨1.4%，创2009年以来新低；全年PPI同比下降5.2%。
• 通缩原因：PPI通缩持续主要由需求不足导致，雨雪天气推高蔬菜等价格上涨，是12月CPI微升的主因。
• 经济背景：国内经济持续低迷，美元进入加息周期，人民币贬值趋势确立，实际利率高企对实体经济复苏形成压力。

主要观点

• 人民币贬值压力集中释放，有助于改善外贸环境，推动供给侧改革。
• 央行通过净投放流动性来对冲外汇占款下降的影响，保持市场稳定。
• PPI通缩持续，反映工业品需求疲软，经济面临下行压力。
• 未来人民币汇率走势将取决于政策制定者对均衡水平的把握，预计不会出现单边下跌。
• 货币政策将根据经济增长、物价及外汇占款变化进行调整，预计降息1-2次，降准5次左右。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• 证监会暂停熔断机制：证监会认为熔断机制负面影响大于正面效应，决定暂停熔断机制，以维护市场稳定。
• 央行流动性操作：央行本周净投放1900亿元人民币，创近11个月新高，显示其对市场流动性的支持。
• 外汇储备下降：2015年12月外汇储备下降逾千亿美元，创史上最大降幅，降至三年多新低。
• 制造业PMI：2015年12月财新制造业PMI为48.2，预期48.9，前值48.6，显示制造业活动继续收缩。

3.1 流动性变化

• 短期利率下降：本周SHIBOR隔夜利率、1周利率、2周利率下降。
• 长期利率上升：3个月、1年期国债收益率下降，但10年期国债收益率上升。
• 票据贴现率上升：票据贴现利率上升，反映市场流动性偏紧。
• 汇率上升：美元兑人民币中间价上升，显示人民币贬值压力。

3.2 煤炭

• 秦皇岛港煤库存略降：显示煤炭市场供应有所减少。

3.3 有色金属

• 黄金价格上涨：反映市场避险情绪。
• 铜、铝价格下跌：显示工业需求疲软。
• 碳酸锂价格上涨：显示新能源行业需求有所回暖。

3.4 原油与天然气

• 原油期货价格下跌：显示国际油价承压。
• 天然气期货价格上涨：反映天然气需求相对稳定。
• CCBFI综合指数下跌：显示化工行业整体表现不佳。

3.5 化工

• 烧碱价格上涨：显示部分化工产品价格有所回升。
• 橡胶、沥青、聚氯乙烯、PTA、TDI、尿素期货、粘胶短纤价格下跌：显示化工行业整体面临价格下行压力。

3.6 钢铁

• 热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格下跌：显示钢铁行业持续承压。

3.7 建材

• 水泥价格保持不变：显示建材市场供需基本平衡。
• 玻璃市场指数回落：反映玻璃行业需求疲软。

3.8 房地产业

• 商品房成交面积下降：显示房地产市场持续低迷。

3.9 交通运输行业

• 主要航线运费指数下跌：显示运输需求疲软。
• CCBFI综合指数下降：显示综合运输指数下滑。
• 中国CCFI综合指数略升：显示部分航运市场略有回暖。

3.10 食品价格

• 仔猪、猪肉、生猪价格上涨：反映肉类市场供需变化。
• CRB现货综合指数上升：显示大宗商品价格整体上涨。
• 猪粮价格微升：显示农产品价格小幅上涨。

3.11 电影票房收入

• 电影票房收入：显示文化娱乐行业表现略有波动。

关键图表

• 图1：SHIBOR利率变化
• 图2：国债收益率变化
• 图3：票据贴现利率上升
• 图4：美元兑人民币中间价上升
• 图7：COMEX黄金价格上涨，铜、铝价格下跌
• 图8：碳酸锂现货结算价上涨
• 图9：原油期货价格下跌，天然气价格上涨
• 图10：CCBFI综合指数下跌
• 图11：乙烯价格不变
• 图12：沥青期货价格下降
• 图13：橡胶期货价格下降
• 图14：聚氯乙烯期货价格下降
• 图15：烧碱价格上涨
• 图16：PTA、粘胶短纤价格下降
• 图17：TDI价格下降
• 图18：尿素价格下降
• 图19：热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格下跌
• 图21：水泥价格保持不变
• 图22：玻璃市场指数回落
• 图23：商品房成交面积下降
• 图25：波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数上涨，好望角型运费指数下跌
• 图29：蔬菜价格指数
• 图30：22个省市猪肉、仔猪、生猪价格上涨
• 图31：CRB现货综合、CRB现货工业原料指数上升，CRB食品指数下降
• 图32：豆粕、猪粮价格略涨，玉米价格不变
• 图33：电影票房收入

分析师与联系人

• 谭松：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016，联系电话：010-66554042，邮箱：tansong@dxzq.net.cn
• 萨日娜：经济学博士研究生，财政部财政科学研究所，研究方向为财政理论与政策，联系电话：010-66554043，邮箱：sarn@dxzq.net.cn
• 陈巧巧：会计学硕士研究生，清华大学金融学学士，毕马威华振会计师事务所审计经验，联系电话：010-66555181，邮箱：chen_qq@dxzq.net.cn

分析师承诺与免责声明

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行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
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