20230411-东方金诚-2023年3月物价数据点评_3月CPI同比低位下行_PPI通缩加剧_3页_294kb

2023年3月CPI与PPI数据总结

核心内容

2023年3月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅较上月收窄0.3个百分点；工业生产者价格指数（PPI）同比下降2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点。整体来看，物价水平仍处于低位，反映出消费修复力度温和，同时受到供给端稳定和政策克制的影响。

主要观点

• CPI涨幅回落：3月CPI同比涨幅低位下行，主要受蔬菜价格大幅下降、国际原油价格走低以及汽车价格战影响。
• 消费修复有限：尽管部分服务价格如飞机票、宾馆住宿和旅游价格同比上涨，但整体消费信心不足，居民储蓄意愿仍较强。
• 核心CPI偏低：扣除食品和能源价格后，核心CPI同比仍处于1.0%左右的偏低水平，表明物价上涨动力不足。
• PPI通缩加剧：受国际油价下跌和去年同期高基数影响，PPI同比跌幅扩大，但环比维持持平。
• 未来展望：预计4月CPI同比可能进一步回落至0.5%左右，而PPI环比或恢复上涨，但同比降幅仍可能维持在-2.5%左右。

关键信息

一、CPI同比低位下行原因

• 蔬菜价格大幅下降：受春节后气温上升和去年同期高基数影响，3月蔬菜价格同比下降11.1%，降幅扩大7.3个百分点。
• 国际油价下跌：3月国际油价受海外银行业危机影响整体下行，国内成品油价格下调，导致汽油和柴油价格同比由升转降。
• 汽车价格战：燃油小汽车价格同比下降4.5%，对CPI形成拖累。
• 消费信心不足：居民储蓄存款同比增速达18.3%，创近十年新高，显示消费意愿仍较低。

二、PPI同比跌幅扩大原因

• 国际大宗商品价格下跌：原油、有色金属价格受海外银行业危机影响整体下行，国际油价月均值下跌4.8%。
• 去年同期高基数：2022年4月CPI定基指数小幅抬高，导致3月PPI同比跌幅扩大。
• 国内工业品价格支撑有限：尽管钢铁、水泥等工业品价格有所上涨，但受去年同期基数抬升影响，PPI同比跌幅仍扩大。
• 下游生活资料涨价动力不足：生活资料PPI环比持平，同比涨幅放缓至0.9%，显示终端需求疲软。

三、未来展望

• 4月CPI可能进一步回落：预计降至0.5%左右，蔬菜和燃油小汽车价格下行仍是主要因素。
• 核心CPI仍将偏弱：在消费修复温和的背景下，核心CPI预计继续维持在1.0%左右。
• PPI环比或回升：受OPEC减产和国内经济复苏预期影响，4月PPI环比有望恢复上涨。
• 货币政策空间仍存：当前物价水平偏低，为货币政策向稳增长方向适度发力提供了空间。

总结

3月CPI与PPI数据反映出国内物价水平整体低迷，消费修复温和，工业品价格承压。未来4月，CPI或继续小幅回落，PPI则可能在环比回升的同时，同比仍受高基数拖累。这种物价走势与海外高通胀形成鲜明对比，为我国货币政策保持独立性提供了条件，也凸显了国内宏观经济与国际环境的差异。