20151213-东兴证券-宏观经济周报_实体经济低迷汇率承压_19页_1mb

实体经济低迷汇率承压 ——宏观经济周报（20151213）总结

核心内容

2015年12月13日发布的宏观经济周报指出，当前中国经济面临多重压力，实体经济持续低迷，人民币汇率承压，同时金融数据和政策动向对市场产生深远影响。

主要观点

1.1 人民币汇率承压

• 汇率波动：12月11日人民币兑美元中间价报6.4358，连续5日阶梯式贬值共计507点。
• 利差收窄：中国与美国五年期国债利率利差收窄至五年最低，套利空间进一步缩窄。
• 基本面因素：国内实体经济疲弱和市场看空情绪上升是人民币贬值的主要原因。
• 未来展望：11月外储意外大幅缩水，叠加美联储加息预期，人民币贬值压力将持续，宽松货币政策或将出台。

1.2 企业中长期贷款融资依然低迷

• 社融数据：11月社融规模增量1.02万亿元，高于预期，但同比少增1259亿元。
• 贷款情况：11月人民币贷款增量7089亿元，同比少增1438亿元，显示企业中长期融资仍处低位。
• 信贷结构：短期信贷因消费带动略有回升，但中长期融资低迷，非银金融机构贷款同比大幅下降。
• 流动性状况：M2同比增长13.7%，市场流动性依然充足，降准仍有空间。

1.3 基建投资发力拉动固定资产投资企稳

• 投资数据：1-11月中国城镇固定资产投资同比10.2%，结束连续14个月的下降趋势。
• 政策影响：政策拉动基建投资加速是固定资产投资企稳的主要来源。
• 制约因素：房地产去库存和制造业产能过剩仍制约投资增长。
• 供需发力：供需两侧同时发力将促投资带动经济企稳，宽松货币政策呼之欲出。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• 注册制改革：国务院常务会议通过股票发行注册制改革决定，授权在上交所、深交所实行注册制度。
• CPI与PPI数据：11月CPI同比1.5%，PPI同比-5.9%，连续45个月下滑。
• 进出口数据：1-11月出口同比-2.2%，进口同比-14.4%，贸易顺差3.34万亿元人民币。
• 外汇储备：11月外汇储备下降872亿美元，为1996年以来第三大降幅。
• 金融改革：P2P管理办法基本成型，实行负面清单制，禁止参与股票市场配资。

2.2 国外经济数据

• 德国：11月CPI环比0.1%，同比0.4%，调和CPI环比0.1%，同比0.3%。
• 英国：央行维持利率在0.5%，资产购买计划规模不变。
• 美国：11月进口价格指数同比-9.4%，就业市场状况指数LMCI为0.5。
• 欧元区：三季度GDP季环比修正值0.3%，同比修正值1.6%。
• 日本：三季度实际GDP季环比终值0.3%，年化季环比终值1.0%。

数据概览

3.1 流动性

• 利率变化：SHIBOR隔夜、1周、2周利率均上升；3个月、1年期、10年期国债收益率下跌；票据贴现利率下跌。
• 汇率波动：美元兑人民币中间价上升。

3.2 煤炭

• 库存下降：秦皇岛港煤库存下跌。

3.3 有色金属

• 铜价上涨：LME期货和现货铜价上涨。
• 铝价与黄金下跌：LME期货和现货铝价、COMEX黄金价格震荡下跌。
• 碳酸锂价格上涨：碳酸锂现货结算价上涨。

3.4 原油与天然气

• 期货价格下降：布伦特原油、WTI原油和天然气期货价格均下跌。
• CCBFI综合指数上涨：显示工业品价格指数有所回升。

3.5 化工

• 价格下跌：石脑油、烧碱、PTA期货、涤纶短纤和粘胶短纤价格下跌。
• 价格上涨：沥青期货、橡胶期货价格上涨。

3.6 钢铁

• 价格波动：螺纹钢、铁矿石价格下降，热轧卷板价格上涨。

3.7 建材

• 水泥价格稳定：五地水泥价格不变。
• 玻璃指数回升：中国玻璃价格指数和玻璃综合指数小幅回升，市场信心指数略降。

3.8 房地产业

• 成交面积波动：主要城市商品房成交面积涨跌互现，北京和广州成交面积下降，上海上升。

3.9 交通运输行业

• 运费指数下跌：波罗的海干散货指数、好望角型运费指数和巴拿马型运费指数下跌。
• CCBFI综合指数上涨：显示工业品价格指数有所回升。
• CCFI综合指数下跌：显示海运指数下行。
• 铁矿石运费涨跌互现：巴西图巴朗-青岛矿石运费上涨，印度和西澳矿石运费下跌。

3.10 食品价格

• 价格上涨：仔猪、猪肉和生猪价格上涨。
• 价格下跌：豆粕、玉米价格下降，农产品批发价格指数下降。
• 猪粮比上涨：显示猪价与粮价差距拉大。

3.11 电影票房

• 票房收入：本周电影票房收入数据公布，显示市场表现。

分析师与联系人信息

• 谭松：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号S1480510120016，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 萨日娜：经济学博士研究生，财政部财政科学研究所，8年宏观经济研究经验，联系方式：010-66554043，sarn@dxzq.net.cn。
• 陈巧巧：会计学硕士研究生，清华大学金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计经验，联系方式：010-66554036，chen_qq@dxzq.net.cn。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺：报告内容为分析师独立研究成果，引用信息已注明出处。
• 免责声明：报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议，公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易。未经授权，不得翻版、复制和发布报告。