20181211-中诚信国际-11月价格数据点评_通胀水平如期回落_未来PPI或有通缩压力_4页_1mb

通胀水平如期回落，未来PPI或有通缩压力

核心内容

2018年11月，中国CPI和PPI同比涨幅均有所回落，表明年内通胀总体可控。CPI同比上涨2.2%，较上月回落0.3个百分点，PPI同比上涨2.7%，涨幅较上月收窄0.6个百分点。价格传导机制有所改善，CPI与PPI的剪刀差持续收窄，显示市场对价格的调节能力增强。

主要观点

CPI走势分析

• 11月CPI回落：受鲜菜供应充足及价格大跌影响，食品项价格同比涨幅收窄，非食品项价格同比上涨，但涨幅也有所收窄。
• 核心CPI持平：核心CPI同比上涨1.8%，与上月持平，显示消费服务价格增长乏力。
• 未来走势：预计12月CPI将小幅回落，主要受油价下跌及PPI回落传导影响。2019年CPI将呈现前高后低走势，全年通胀水平预计为2.3%，整体温和可控。

PPI走势分析

• 11月PPI回落：PPI同比上涨2.7%，涨幅较上月收窄，生产资料价格涨幅收窄，生活资料价格小幅回升。
• 行业分化明显：石油和天然气开采业价格涨幅大幅收窄，煤炭开采和洗选业价格涨幅走阔，黑色金属冶炼和压延加工业价格持续回落，有色金属冶炼和压延加工业价格跌幅走阔。
• PPIRM走势：PPIRM同比上涨3.3%，与PPI剪刀差收窄，需关注企业成本增加对利润空间的影响。
• 未来走势：预计2019年PPI将小幅回落，存在通缩压力。全球经济复苏放缓及国际原油增产可能进一步压制PPI上行空间，叠加国内环保限产政策边际放松，PPI资源品价格支撑减弱。

关键信息

• 食品价格：鲜菜价格大幅下跌，鲜果价格涨幅扩大，猪肉价格因需求增加而回升，对CPI形成一定支撑。
• 非食品价格：受国际油价下跌影响，交通类价格涨幅明显收窄；居住类价格因液化气价格下滑而回落。
• PPI结构：生产资料价格涨幅收窄，生活资料价格小幅回升，但整体PPI仍呈回落趋势。
• 市场传导：PPI对CPI的传导效应增强，剪刀差持续收窄，显示价格机制更加灵活。
• 2019年展望：
  • CPI：受粮食、猪肉价格上涨及消费政策影响，预计全年CPI将温和可控。
  • PPI：面临通缩压力，需关注基建政策、中美贸易关系及地缘政治对经济的影响。

附图说明

• 图1：显示11月CPI回落，核心CPI持平。
• 图2：展示10月、11月CPI八大类构成。
• 图3：反映鲜菜、鲜果及肉蛋价格同比变化。
• 图4：显示服务类价格同比持平。
• 图5：展示PPI同比与环比均回落。
• 图6：呈现煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势。
• 图7：显示PPIRM同比与环比均回落。
• 图8：展示PPI与PPIRM剪刀差收窄。
• 图9：预测2019年CPI与PPI翘尾因素。
• 图10：显示CPI与PPI增幅剪刀差持续收窄。

总结

2018年11月，CPI和PPI均呈现回落趋势，通胀水平保持温和可控。食品价格因鲜菜供应充足而回落，但猪肉价格上涨对CPI形成支撑；非食品价格受油价下跌影响，交通类价格涨幅明显收窄。PPI则因国际原油价格下跌和国内环保政策放松而回落，不同行业价格走势分化。展望2019年，CPI预计前高后低，全年通胀水平为2.3%左右；PPI或将面临通缩压力，需关注全球经济形势、原油供应及国内政策变化对价格的影响。整体来看，市场价格传导机制有所改善，但通胀走势仍需密切跟踪。