20210428-中泰证券-索通发展-603612.SH-亮点在业绩_更在_一主两翼_发展战略的丰富内含_6页_934kb

索通发展（603612）总结

核心内容

索通发展是一家专注于预焙阳极生产的基本金属企业，其“一主两翼”发展战略涵盖主业扩张、碳素新材料研发及智能化转型。公司凭借规模化采购、低资金成本和稳定客户资源，形成了显著的成本优势，同时通过持续产能扩张和高质量产品提升，增强了行业竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收58.51亿元，同比增长33.83%；归母净利润2.14亿元，同比增长157.70%。2021年一季度营收16.98亿元，同比增长43.34%；归母净利润1.1亿元，同比增长722.11%。
• 成本优势突出：公司吨生产成本低于行业平均350元/吨，具备较强的盈利能力。
• 产能持续扩张：公司通过合资建厂和自建项目，未来五年计划每年新增至少60万吨预焙阳极产能，预计五年后总产能达到500万吨。
• 行业景气度提升：预焙阳极行业仍处于底部，未来随着供给端出清、成本端上升及需求端增长，行业景气度有望持续扩张，高质量预焙阳极将更具竞争优势。
• 战略升级：公司正从单一产品供应商向提供“电解槽减碳节能综合服务解决方案”转型，顺应碳达峰、碳中和政策趋势。
• 投资价值显著：公司未来成长性突出，2021-2023年预计归母净利润分别为5.39亿、6.81亿、8.31亿，对应PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：434.66百万股
• 流通股本：426.04百万股
• 当前股价：18.46元
• 市值：80.2388亿元
• 流通市值：78.6476亿元

盈利预测（单位：百万元）

产能规划（单位：万吨）

行业与市场分析

• 预焙阳极行业供给端出清、成本端上升、需求端增长，整体景气度持续提升。
• 高质量预焙阳极将受益于行业升级，索通发展作为龙头将充分受益。
• 电解铝行业高盈利为预焙阳极提价提供支撑，同时推动企业向节能降耗转型。

风险提示

• 原材料价格波动
• 预焙阳极价格波动
• 疫情反复

投资建议

公司未来成长性突出，依托低成本扩张战略及“一主两翼”发展路径，预计在2021-2023年实现显著业绩增长，维持“买入”评级。