20210819-中泰证券-索通发展-603612.SH-主营预焙阳极_量价齐升_项目提前投产成长逻辑不断兑现_5页_830kb

报告摘要

索通发展（603612.SH）作为预焙阳极行业的龙头企业，2021年中报显示公司业绩快速增长，超市场预期。公司主营产品预焙阳极在“量价齐升”的推动下，实现营收和净利润的显著增长，体现出行业景气度提升及公司竞争优势凸显。

业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营收39.26亿元，同比增长49.36%；归母净利润2.91亿元，同比增长370.59%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长399.58%。二季度营收和净利润环比增长显著，分别为31.2%和64.55%。
行业景气度提升：预焙阳极价格同比上涨42.14%，行业平均开工率从2020年的70.92%提升至2021年上半年的74.06%，行业整体处于上升通道。
成本优势明显：公司吨成本低于行业平均约350元，主要得益于规模化采购、低资金成本及稳定客户资源。
产能扩张持续推进：公司已建成并投产多个项目，包括重庆锦旗（16万吨）、索通云铝一期（60万吨），合计权益产能达185万吨。预计2022年底云铝二期（30万吨）和豫恒（35万吨）项目投产，总产能将达317万吨，未来五年计划每年新增至少60万吨产能，目标总产能500万吨。
成长逻辑不断兑现：公司通过项目提前投产实现产能快速释放，进一步巩固行业龙头地位。
战略拓展新业务：公司具备电解槽减碳节能综合服务解决方案的技术储备和研发实力，有望在“碳中和”政策背景下成为新的业绩增长点。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.19亿、7.54亿、9.88亿，对应PE分别为16、13、10倍，维持“买入”评级。