20210428-安信证券-新和成-002001.SZ-动物营养品景气继续上行_Q1业绩环比大幅增长_5页_934kb
报告摘要
新和成 (002001.SZ) 2021年第一季度总结
核心内容
2021年第一季度，新和成实现收入37.44亿元，同比增长42.64%，环比增长31.79%；归母净利润为11.37亿元，同比增长26.34%，环比增长81.48%。业绩增长主要受益于动物营养品价格持续上涨，特别是维生素、蛋氨酸等产品，其价格较2020年第四季度分别上涨24%、26%和24%。同时，公司毛利率为48.14%，环比提升5.23个百分点。
主要观点
- 业绩增长显著：2021Q1公司业绩实现大幅增长，主要得益于产品价格的上涨和销售量的提升。
- 成本控制与产品竞争力提升：随着蛋氨酸二期项目投产，公司生产成本有望逐步降低，进一步提升产品竞争力。
- 项目持续推进：公司持续推进多个生产基地建设，如潍坊基地、黑龙江基地等，为未来业绩增长打下坚实基础。
- 产品多元化与一体化布局：公司通过不断拓展产品线，如辅酶Q10、薄荷醇等，实现产品多样化，同时通过一体化布局保持供应链的稳定和低成本优势。
- 研发与工程化优势：公司始终坚持自主创新，积累了丰富的研发和工程化经验，形成了高效率、高产出的研发团队。
- ROE表现优异：公司ROE长期处于大化工行业前列，体现出良好的投资回报能力。
关键信息
财务数据
- 总市值：84,377.97百万元
- 流通市值：83,285.42百万元
- 总股本：2,148.66百万股
- 流通股本：2,120.84百万股
- 12个月价格区间：24.96元至45.04元
股价表现
- 相对收益：1M 1.63%、3M 17.85%、12M 12.74%
- 绝对收益：1M 3.37%、3M 5.0%、12M 45.64%
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 预计净利润：2021E 3,947.8百万元、2022E 4,650.5百万元、2023E 5,136.9百万元
- 每股收益（EPS）：2021E 1.84元、2022E 2.16元、2023E 2.39元
财务指标预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -12.2% | 35.3% | 14.7% | 18.5% | 15.0% |
| 净利润增长率 | -29.6% | 64.3% | 10.8% | 17.8% | 10.5% |
| 毛利率 | 47.3% | 54.2% | 52.8% | 51.0% | 49.2% |
| ROE | 12.9% | 18.4% | 18.2% | 19.0% | 18.7% |
| ROIC | 14.8% | 20.0% | 19.8% | 22.8% | 22.2% |
| 股息收益率 | 1.3% | 1.8% | 1.9% | 2.2% | 2.4% |
财务报表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7,621.0 | 10,314.1 | 11,833.2 | 14,020.3 | 16,117.8 |
| 净利润 | 2,168.6 | 3,563.8 | 3,947.8 | 4,650.5 | 5,136.9 |
| 每股收益 | 1.01 | 1.66 | 1.84 | 2.16 | 2.39 |
| 每股净资产 | 7.84 | 9.00 | 10.08 | 11.38 | 12.82 |
| 市盈率（PE） | 38.9 | 23.7 | 21.4 | 18.1 | 16.4 |
| 市净率（PB） | 5.0 | 4.4 | 3.9 | 3.4 | 3.1 |
风险提示
- 项目建设不及预期
- 产品价格大幅下滑
- 下游需求大幅下滑
- 环保及生产风险
投资评级说明
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
分析师信息
- 张汪强：SAC执业证书编号 S1450517070003
- 孟瞳媚：SAC执业证书编号 S1450520040003
联系方式
上海
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