有色金属行业：中国强势资源有望崛起-20190527-天风证券-20页_2mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

中国是全球重要的资源生产国和消费国，尤其在部分小金属领域具有显著优势。中国在铅、锌、铝土矿、锡、金等金属的产量均为全球第一，虽然部分基本金属仍需进口，但整体供应安全有保障。此外，中国在稀土、钨、锑、锗、铟等小金属领域占据主导地位，这些金属在全球供应链中具有不可替代性，尤其在机械、电子、军工、建筑等工业领域中发挥关键作用。

主要观点

1. 资源大国属性：中国不仅是资源消费大国，同时也是资源生产大国，尤其在稀土、钨、锑、锗、铟等小金属领域具有全球领先地位。
2. 贸易壁垒与产业价值：随着国际自由贸易秩序受到挑战，贸易壁垒增强，中国优势产业（如稀土、钨等）的价值和重要性凸显。
3. 供应链安全与战略意义：中国小金属的高产量和全球市场份额，使其成为保障国内供应安全和潜在的反制工具。
4. 行业前景与需求增长：随着新能源、高端制造、国防军工等行业的快速发展，对稀土磁材、钨、锑、锗、铟等材料的需求持续增长，推动相关行业的发展。
5. 产业链整合与技术优势：中国在这些小金属的产业链布局上较为完整，拥有从资源开采到深加工的生产能力，技术优势明显。

关键信息

稀土行业

• 中国稀土储量和产量全球领先，占全球储量约37%，产量占比约70%。
• 美国对稀土的对外依存度高达100%，中国是其主要进口来源，占比超过80%。
• 稀土在高端应用（如磁材、军工、新能源）中不可替代，具有高附加值。
• 美国稀土国家储备不足半年，存在供应风险。
• 建议关注的稀土相关公司包括：广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土、厦门钨业。
• 磁材龙头包括：中科三环、正海磁材、金力永磁、宁波韵升。

钨行业

• 中国钨储量和产量占全球58%和82%，是制造业的“工业牙齿”。
• 美国钨对外依存度从25%上升至50%以上，国家储备不足半年。
• 建议关注的公司包括：厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业。

锑行业

• 中国锑产量占全球72%，是建筑阻燃、蓄电池等领域的关键原料。
• 美国锑对外依存度超过80%，无国家储备。
• 建议关注的公司包括：湖南黄金。

锗行业

• 中国锗产量占全球63%，是军工、国防、高新技术等领域的战略原材料。
• 美国锗对外依存度超过50%，国家储备不足1年。
• 建议关注的公司包括：云南锗业、驰宏锌锗、罗平锌电。

铟行业

• 中国铟产量占全球40%，是屏显、电子、半导体等领域的必需品。
• 美国铟进口中，37%来自中国，无国家储备。
• 建议关注的公司包括：株冶集团、锡业股份。

钢行业

• 中国钢产量占全球40%，与韩国几乎独占全球市场。
• 钢是屏显制造不可或缺的原料，主要用于ITO靶材。
• 建议关注的公司包括：株冶集团、锡业股份。

风险提示

• 产品价格下跌：可能影响企业盈利。
• 全球经济增速下行：导致需求减少。
• 贸易摩擦：可能带来需求下降。
• 汇率大幅波动：影响出口企业的利润。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。

相关报告

1. 《有色金属-行业研究周报:关注中重稀土长期潜力，磁材龙头剑指新能源浪潮》
2. 《有色金属-行业研究周报：缅甸+关税+需求共振，持续关注中重稀土和磁材龙头》
3. 《有色金属-行业专题研究：有色金属行业2019年一季报综述：行业利润有所企稳》

图表目录

• 图1：全球稀土消费结构
• 图2：美国稀土消费结构
• 图3：中国钨储量占全球的58%
• 图4：中国钨产量占全球的82%
• 图5：钨-工业的牙齿
• 图6：中国一直是全球最大锑生产国
• 图7：中国锑产量占比超70%
• 图8：中俄拥有超过一半的锑储量
• 图9：60%的锑被用于阻燃材料
• 图10：锗产业链简介
• 图11：锗供给主要来自中国
• 图12：中国锗产量占全球供应的63%
• 图13：5G、卫星、军工领域核心材料
• 图14：中国钢供给较为稳定
• 图15：中国钢产量占全球40%

表格目录

• 表1：我国是个资源大国
• 表2：特色小金属市场份额高
• 表3：稀土-中国储量占比37%,产量占比70%
• 表4：稀土高端军事应用领域
• 表5：美国稀土对外依存度100%
• 表6：美国进口稀土化合物和金属分布
• 表7：2018年氧化镧/氧化铈出口美国过半
• 表8：美国钨对外依存度由25%上升至50%以上
• 表9：美国国家储备不足半年
• 表10：厦门钨业储量88.64万吨，年处理矿石943万吨
• 表11：美国锑对外依存度超80%
• 表12：美国锗对外依存度超过50%
• 表13：美国锗国家储备不足1年
• 表14：云南锗业锗金属资源储量977.6吨（未考虑消耗）