20241118-中泰证券-有色金属_Bald_Hill_矿山关停_锂矿产能继续出清_25页_4mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2024年11月18日有色金属行业的市场表现、价格走势及供需变化，重点聚焦锂、稀土、锑、锡等小金属品种。分析师郭中伟、谢鸿鹤、安永超对行业整体维持“增持”评级，认为在政策支持与需求回暖的背景下，部分小金属价格弹性可期，特别是稀土、锡、锑等供给较为刚性的品种。

主要观点

1. 行情回顾

• 股市表现：本周申万有色指数下跌5.71%，跑输沪深300指数2.41个百分点，其中稀土磁材板块跌幅最大，达9.65%。
• 现货市场：锂价反弹，电池级碳酸锂现货价格环比上涨5.26%至8.00万元/吨，氢氧化锂价格也小幅上涨；钴价处于底部区间，稀土价格维持震荡。

2. 产业链景气度

• 光伏行业：9月国内光伏新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%，行业景气度提升。
• 新能源汽车：10月新能源乘用车产销同比分别增长48%和49.6%，渗透率升至46.8%。欧洲六国销量同比下降0.61%，环比下降20.21%；美国销量环比增长8.17%，同比上升18%，渗透率10.0%。
• 动力电池：10月我国动力电池合计产量113.1GWh，环比增长1.6%，同比增长45.5%；装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%。
• 消费电子：全球智能手机销量同比上涨5%，PC销量同比增长1.3%；钴酸锂产量环比微降，显示需求尚未完全回暖。

3. 锂行业分析

• 价格反弹：碳酸锂、氢氧化锂价格均有上涨，锂精矿报价上涨4.5%。
• 供给端：碳酸锂周度产量环比增长5.4%，社会库存继续去化，显示市场供应紧张。
• 需求端：大厂以长单采购为主，小厂以刚需为主，整体需求维持高位。
• 库存与盈利：碳酸锂周度样本库存总计10.91万吨，环比减少1671吨；锂盐厂盈利为-0.08万元/吨。
• 进出口情况：9月中国碳酸锂进口量16264.7吨，锂精矿进口量37.71万实物吨，缅甸矿进口量显著上升，但克钦邦局势影响供给稳定性。

4. 稀土永磁

• 价格震荡：氧化镨钕价格环比下跌0.94%，氧化镝和氧化铽价格分别下跌2.86%和2.5%。
• 政策影响：2024年稀土开采指标为27万吨REO，同比增速降至6%，供给端不确定性增大。
• 海外供应：缅甸矿进口量回升，但因局势问题，供给仍不稳定；美国矿进口量环比下降32%。

5. 锑行业分析

• 价格回升：国内锑精矿价格环比持平，锑锭价格微跌，氧化锑价格下跌2.65%。
• 供给端：10月锑锭产量环比下降8%，显示供给趋紧；国外锑锭价格较国内溢价超10万元/吨，出口恢复或有助于修复价差。

6. 锡行业分析

• 价格震荡：SHFE锡价下跌6.61%，LME锡价下跌10.21%；Mysteel锡库存环比微增。
• 供给端：10月锡矿砂及精矿产量环比下降10%，锡锭产量环比增长60%，显示需求复苏与供应收缩共振。
• 进口情况：9月从缅甸进口锡矿量环比下降52%，影响全球供应。

7. 钴与镍

• 钴：价格跌至底部区间，国内金属钴价格环比上涨0.85%，但需求端无明显改善。
• 镍：价格底部震荡，SHFE镍价环比下跌4.73%，LME镍价下跌3.70%；库存环比增加，显示市场供需平衡。

8. 钨

• 价格持稳：APT价格环比持平，钨精矿价格微涨0.70%。
• 供给端：APT月度产量同比上升18%，矿端偏紧局面仍未缓解。

关键信息

• 政策支持：国内政策持续发力，推动小金属价格反弹，尤其关注稀土、锡、锑等供给刚性品种。
• 需求回暖：光伏、新能源汽车、消费电子等领域需求逐步进入旺季，对相关金属价格形成支撑。
• 供给收缩：部分矿山进入关停维护阶段，如Bald Hill矿山，导致供应减少，价格可能反弹。
• 市场风险：宏观经济波动、技术替代、产业政策变动、新能源汽车销量不及预期等风险需关注。

投资建议

• 增持品种：稀土、锡、锑等供给刚性品种，因需求增长和供应紧张，具备较强价格弹性。
• 关注点：锂价已击穿边际成本，矿山减产信号或继续出现，股票有望提前筑底。
• 风险提示：需警惕宏观经济波动、技术替代、政策变动等风险，以及供需测算假设的偏差。

图表目录

• 图表1：有色主要指数涨跌幅
• 图表2：能源金属板块涨幅前十
• 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅
• 图表4：国内月度光伏新增装机（GW）
• 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW）
• 图表6：国内新能源车产量情况（万辆）
• 图表7：国内新能源车销量情况（万辆）
• 图表8：欧洲各国电动车销量（辆）
• 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%）
• 图表10：美国新能源汽车销量（辆）
• 图表11：美国新能源车渗透率（%）
• 图表12：国内手机出货量（万部）
• 图表13：国内钴酸锂产量（吨）
• 图表14：全球智能手机季度销量（亿部）
• 图表15：全球PC季度销量（亿部）
• 图表16：国内锂电池产量（Gwh）
• 图表17：国内动力电池装机量（GWh）
• 图表18：三元材料月度产量（吨）
• 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨）
• 图表20：国内动力电池产装比（剔除出口口径）
• 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量
• 图表22：碳酸锂价格走势
• 图表23：氢氧化锂价格走势
• 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨）
• 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨）
• 图表26：碳酸锂周度产量（吨）
• 图表27：氢氧化锂周度产量（吨）
• 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨）
• 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨）
• 图表30：国内碳酸锂月度进口量（吨）
• 图表31：国内锂精矿进口量（万实物吨）
• 图表32：智利锂盐出口（单位：吨）
• 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨）
• 图表34：澳大利亚主要矿山锂精矿季度产量（单位：实物吨）
• 图表35：Sigma生产经营情况
• 图表36：Cauchari-Olaroz盐湖生产经营情况（单位：吨）
• 图表37：Arcadium产能扩张规划
• 图表38：SQM产销情况
• 图表39：雅宝产量指引
• 图表40：氧化镨钕价格走势（万元/吨）
• 图表41：氧化镝&氧化铽价格走势（万元/吨）
• 图表42：缅甸矿进口情况（吨REO）
• 图表43：美国矿进口情况（实物吨）
• 图表44：金属钴价格走势
• 图表45：硫酸钴价格走势（万元/吨）
• 图表46：四氧化三钴价格走势（万元/吨）
• 图表47：钴原料进口情况（吨）
• 图表48：SHFE镍价格走势（元/吨）
• 图表49：LME镍价走势（美元/吨）
• 图表50：镍矿港口库存（万吨）
• 图表51：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）
• 图表52：不锈钢月度产量（万吨）
• 图表53：国内电解镍产量（万吨）
• 图表54：锑精矿价格走势（万元/吨）
• 图表55：锌锭价格走势（万元/吨）
• 图表56：锑锭月度产量（吨）
• 图表57：焦锑酸钠月度产量（吨）
• 图表58：LME锡价走势
• 图表59：SHFE锡价走势
• 图表60：Mysteel锡库存（吨）
• 图表61：SHFE锡&LME锡期货交易所库存（吨）
• 图表62：锡矿砂及精矿月度产量（吨）
• 图表63：锡锭月度产量（吨）
• 图表64：印尼锡锭出口量（吨）
• 图表65：国内锡精矿进口（实物吨）
• 图表66：半导体销售金额同比增速触底（十亿美元）
• 图表67：钨产品价格走势
• 图表68：APT月度产量（吨）

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 技术替代风险：部分金属可能被替代品取代。
• 产业政策变动：政策调整可能影响供需结构。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响锂、钴等金属需求。
• 供需测算前提假设：若实际数据与预期不符，可能影响价格走势。
• 信息滞后：报告中引用的公开资料可能存在更新不及时的风险。