20230831-国联证券-酒鬼酒-000799.SZ-二季度量利降幅收窄_营销模式初显成效_3页_290kb

酒鬼酒半年报分析总结

核心业绩

• 上半年营收1541亿元，同比下降39.24%，归母净利润422亿元，下降41.23%，扣非净利润417亿元，下降41.85%。
• 二季度表现：营收577亿元，同比降32%，净利润122亿元，同比下降38.2%。

产品与渠道情况分析

• 产品结构变化：内参系列收入占比同比提升至28.64%，毛利率90.85%（下降15.5pct）；酒鬼系列收入占比降至54.88%（下降30.8pct），毛利率79.00%（下降0.55pct）。
• 渠道扩张：经销商数量净增188家，达1774家；核心终端签约超25,000家，进度领先去年。

费用率与盈利能力

• 销售费用率同比上升3.86pct，主要因收入下滑叠加内参系列被动导入，影响毛利水平。
• 毛利率、净利率变化：上半年毛利率80.15%，同比提升10.4pct；净利率2.45%，同比下降0.92pct。

调整盈利预测

• 下调公司2023-2025年营收与净利润预期，预计CAGR为10.4%，EPS分别为26.5元、33.9元、43.4元。

风险与估值

• 风险提示：新高端产品与渠道建设不及预期，消费需求下降。
• 估值变化：P/E由33倍调整至21倍，P/B由8.57倍调整至5.75倍。

投资建议

• 营销改革初见成效，战略产品价格逐步提升，建议重点关注。