20230831-西南证券-酒鬼酒-000799.SZ-经营业绩短期承压_积极调整蓄力长远_5页_1mb

酒鬼酒（000799）2023年半年度报告分析

经营情况

• 业绩表现：2023年上半年实现营业收入154亿元，同比下降39.2%，归母净利润42亿元，同比下降41.2%；第二季度降幅环比收窄，分别为32.0%和38.2%。
• 产品结构：酒鬼、内参、湘泉系列收入降幅较大，受商务消费场景恢复迟滞影响，次高端产品受影响更显著。

经营调整与策略

• 动销改善：公司加强终端动销，价格有所回升，渠道信心逐步恢复。
• 渠道改革：转向以动销驱动增长，减少高费用投放，聚焦核心大单品和样板市场，推广模式更具可持续性。
• 费用与负债：毛利率同比下降，但销售及管理费用支出增加以支持业绩改善，合同负债环比上升，显示渠道信心增强。

财务与估值

• 盈利预测：预计2023–2025年EPS分别为2.87元、4.42元、5.52元，PE分别为32倍、21倍、17倍。
• 估值分析：长期成长预期改善，估值逐步下降，ROE保持较高水平。

风险提示

• 宏观经济：消费复苏不及预期、经济下滑等风险仍存在。

总结：公司短期承压，但积极调整后拐点向上，长期成长预期良好，维持“买入”评级。