20240902-浙商证券-酒鬼酒-000799.SZ-酒鬼酒24H1业绩点评报告_Q2收入降幅环比收窄_营销改革成效显现_3页_465kb

酒鬼酒（000799）2024H1业绩点评总结

业绩表现概述

酒鬼酒在2024年上半年表现持续低迷，公司实现营业总收入同比下降35.62%至99亿元，归母净利润同比下降71.32%至12.1亿元。其中，Q2收入降幅环比一季度明显收窄，表明公司营销改革初见成效。收入下滑主要是受终端客户回款改善和BC联动形成的正向循环推动，而盈利端的大幅下滑则归因于费用增长和产品结构变化。

主要经营亮点

• 营销改革成效显现：二季度收入降幅显著收窄，归因于终端建设向客户回款转化，BC联动形成正循环。
• 产品结构变化：
  • 内参收入同比下降60.85%，但二季度发货恢复正常，但受整体需求疲软压制。
  • 酒鬼系列围绕红坛大单品进行全国化布局，表现优于内参。
  • 内品收入保持稳定。
• 销售网络调整：线上渠道收入同比小幅增长18%，线下仍面临较大压力，经销商数量有所缩减，优化客户质量。

财务预测与估值

基于当前市场环境和内参销售压力，公司调整了2024-2026年的盈利预测，预计收入增速分别为-22.08%、33.7%、96.5%；净利润增速依次为-56.95%、147.6%、325.2%。维持“买入”评级，目标价由217.85元调整为204元。

风险因素

• 市场拓展可能受阻；
• 经济复苏不及预期；
• 产品结构变化带来盈利能力持续下滑的风险。

总结

酒鬼酒尽管上半年业绩下滑严重，但营销改革已显现成效。当前公司聚焦核心大单品和湖南本地市场，调整销售网络和优化经销商结构，预计下半年业绩有望逐步改善。投资者应密切关注政策落地效果及需求恢复进展，本报告的“买入”评级基于对未来恢复超预期的假定。