> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货宏观季报：反内卷持续发酵，美联储如期降息 ## 期货交易咨询业务资格 - 1285号 ## 作者与联系方式 - **作者**：石舒宇 - 电话：0769-22116880 - 从业资格号：F03117664 - 交易咨询号：Z0022772 --- ## 报告观点 ### 四大亮点 1. **反内卷政策深化**：自2024年起，经济调控转向“整治“内卷式”竞争”，强调市场化与法治化结合。 2. **利润回暖**：反内卷政策推动制造业企业利润大幅回暖，2025年1-8月制造业利润总额同比增7.4%。 3. **美联储降息落地**：2025年9月美联储如期降息，中美利差倒挂加深至-0.8%。 4. **需求结构优化**：医药、电子信息等高附加值行业需求扩张，木材加工、纺织等行业需求偏弱。 --- ## 数据要点 ### 1. 经济运行亮点 - **工业生产**：2025年8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，装备制造业、高技术制造业增长较快。 - **制造业利润**：1-8月制造业利润总额同比增长7.4%，连续3个月改善。 - **电价政策**：国家推动全社会用电量增长，火电、水电及风电发电量同比增速回升。 ### 2. 货币政策 - **人民币**：汇率稳定在合意区间，M2余额331，98万亿元，同比增长8.8%（2025年8月）。 - **美联储**：降息节点前瞻性加强，美债收益率曲线倒挂加深，10年期美债收益率跌至3.8%。 - **央行操作**：MLF连续净投放，结构性货币政策工具保持稳定。 ### 3. 需求疲软点 - **房地产**：1-8月房地产投资同比降12.9%，商品房销售面积降4.7%。 - **消费**：社会消费品零售总额同比增3.4%，汽车类消费品增长乏力。 - **外部需求**：美国非农就业环比+18万，失业率维持在5.2%平台期。 --- ## 分级策略建议 - **工业类**：黑色金属、化工原料等受益于需求改善，关注有色金属； - **制造业**：高技术制造业保持景气升幅； - **服务业**：资本市场服务、电信等行业扩张； - **商品市场**：CPI下降表明供给端去库、需关注需求端拐点。 --- ### 附：机构观点 - **【东吴证券】**：反内卷政策推动经济结构调整，当前“景气分化”是结构性转型的标志。 - **【招商证券】**：美联储降息节奏对全球资金流动加大干扰，新兴市场波动增至中上水平。 - **【中金公司】**：坚持稳增长与控通胀并重，2026年财政政策力度或更为积极。 > 制图工具：WIND、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。本报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。