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海外衰退渐近，高处仍需谨慎 - 铜周报总结

核心内容

本周铜市场呈现高位回落态势，市场交投清淡。整体来看，市场逻辑正从宏观政策转向实际经济运行，海外经济衰退风险上升，国内经济温和复苏。技术面显示沪铜在68,000元附近有支撑，短期内以区间波动为主。

主要观点

1. 宏观环境变化

• 美国非制造业和制造业数据疲软，显示经济衰退风险上升，5月加息概率下降。
• 去年11月以来关于加息放缓带来流动性边际放松的逻辑逐渐弱化，市场开始更多关注经济数据下滑带来的需求不足问题。
• 中国3月财新综合PMI报54.5，优于前值，显示国内经济仍处于温和复苏阶段。

2. 库存与供需

• 上期所铜库存持平在15.6万吨，LME铜库存持平在6.5万吨。
• 国内社会库存和保税区库存均呈现反弹回落，显示国内需求逐步恢复。
• 3月SMM中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.8%，同比增加12.1%。

3. 需求端表现

• 多家港口企业反馈，3月以来港口空箱堆存水平回落，用箱量逐步恢复。
• 港口作业量基本恢复至正常水平，部分码头重箱量高于去年同期。
• 一季度港口数据好于去年同期，外需改善迹象显现，主要来自东南亚地区。

4. 企业盈利与产能

• 国内冶炼企业受益于铜价上涨和加工费反弹，业绩普遍乐观。
• 云南铜业2022年实现营业收入1,349.15亿元，同比增长6.18%；营业利润33.09亿元，同比增长95.99%；净利润18.11亿元，同比增长394.96%。
• 中长期来看，良好的盈利状况或推动冶炼产能扩张。

5. 价格与持仓

• LME铜连3收盘价为8861.5，周度下跌1.47%。
• 沪铜主力收盘价为69040，周度下跌0.23%。
• 投资公司或信贷机构多头持仓有所变化，COMEX基金净持仓与铜价走势相关。

关键信息汇总

价格走势

• LME铜连3收盘价：8861.5（周度下跌1.47%）
• 沪铜主力收盘价：69040（周度下跌0.23%）

库存情况

• 上期所铜库存：15.6万吨（持平）
• LME铜库存：6.5万吨（持平）
• 国内社库：从20.6万吨降至19.5万吨
• 保税区库存：从17.3万吨降至16.3万吨

技术面分析

• 沪铜在68,000元附近有支撑
• 短期内以区间波动为主

外需与港口数据

• 港口空箱堆存水平回落，用箱量逐步恢复
• 港口作业量基本恢复至正常水平
• 外需改善迹象明显，尤其来自东南亚地区

企业表现

• 云南铜业2022年业绩大幅增长，反映行业整体盈利状况良好
• 中长期或有利扩大冶炼产能

操作评级

图表说明

• 图1：国内外价格对比
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点
• 图3：铜期现结构
• 图4：上海进口铜贸易升水
• 图5：SHFE当月-3个月价差
• 图6：铜现货及三个月进口利润
• 图7：上期所铜周库存
• 图8-19：各类铜产品开工率变化

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