20221031-国投安信期货-铜周报_欧美衰退阴霾渐近_沪铜反弹遇阻回落_6页_2mb

欧美衰退阴霾渐近，沪铜反弹遇阻回落总结

核心内容

近期铜价呈现反弹遇阻、回落走势，市场交投清淡，但持仓量仍维持高位。铜价波动主要受到美元及美债收益率波动的影响，市场预期美联储将在11月会议上表现出鸽派倾向，从而对铜价形成一定支撑。然而，随着欧美经济数据的持续疲软，铜价面临下行压力。

主要观点

宏观环境

• 美国通胀压力减缓：房地产价格和房租在核心通胀中占比高，房价下跌趋势有助于缓解通胀压力。
• 美国经济衰退风险上升：制造业和服务业PMI数据持续低迷，表明美国经济进入收缩阶段。
  • 10月制造业PMI初值为49.9，创2020年6月以来新低，首次跌破枯荣线。
  • 10月服务业PMI初值为46.6，低于预期和前值，连续四个月萎缩。
• 消费者信心下滑：10月谘商会消费者信心指数跌至三个月低点，显示市场情绪恶化。

中国供需情况

• 国内产量回升：9月精炼铜产量同比增加5.8%，环比增长，主要因部分冶炼厂恢复生产，检修影响较小。
• 10月排产计划：尽管山东、福建有炼厂进入检修，但电解铜总产量仍将继续上升。

全球供应变化

• 智利政策调整：10月26日，智利政府修改矿业特许权使用费提案，取消与铜价挂钩的高税率，改为统一的1%从价税率。若营业利润为负则不征税，附加费用根据利润率在8%-26%之间浮动。
• Codelco产量下降：Codelco前三个季度铜产量为106万吨，同比下降10%。因矿石品位下降及Chuquicamata冶炼厂11月将进行重大维护，全年产量预估下调至143.5-146.5万吨。

技术面分析

• 铜价回落：铜价跌回整理区间，等待沽空机会成熟。
• 操作评级：当前市场趋势性不强，操作机会有限。

关键信息

价格数据

图表要点

• 图1：国内外价格对比，显示沪铜与伦铜走势差异。
• 图2：平水电解铜升贴水季节性特点，反映市场供需变化。
• 图3：铜期现结构，体现现货与期货价格关系。
• 图4：上海进口铜贸易升水，显示进口铜的市场表现。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，反映市场预期。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映市场套利空间。
• 图7：精废比，显示精炼铜与废铜的相对需求。
• 图8：上期所铜周库存，反映市场库存水平。
• 图9：全球铜库存及细分，展示全球库存分布。
• 图10：中国铜库存，显示国内库存状况。
• 图11：LME铜库存洲际分布，反映全球库存地域差异。
• 图12：LME铜注销仓单，体现交割意愿。
• 图13：LME投资公司或信贷机构多头持仓，反映市场多空情绪。
• 图14：COMEX基金净持仓与铜价关系，反映资金动向。
• 图15-18：板带箔、电缆、铜管、精铜杆整体开工率，反映下游需求情况。

操作建议

当前铜价走势偏弱，市场操作性不强，建议投资者保持谨慎，观望为主。市场趋势尚未明朗，需密切关注宏观经济数据及政策变化。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在发酵
• ★★★：趋势明晰，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主

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