20230410-美尔雅期货-沪锌_欧美衰退担忧再起_锌价震荡走弱_16页_1mb

沪锌市场分析总结

核心观点

当前沪锌市场受到宏观经济与产业基本面的双重影响，整体呈现震荡走弱趋势。主要观点如下：

• 宏观经济环境：美国3月非农数据表现略好于预期，但整体经济下行压力加大，市场对欧美陷入衰退的担忧加深，导致锌价承压。
• 产业基本面：供给端方面，全球锌精矿产量处于近年来低位，但进口矿加工费相对宽松，国内冶炼量提升与欧洲部分产能复产共同推动矿端边际趋紧。需求端显示国内基建投资保持高增速，房地产后端表现企稳，海外经济仍具韧性，但高利率环境下下半年软着陆存在不确定性。
• 策略建议：当前供需双增，但供给的确定性略高于需求，锌价表现偏弱。建议投资者中短线逢高沽空，在前低附近止盈，避免追空操作。

供给端分析

2.1 全球锌精矿产量

• 2023年1月全球锌精矿产量为97.89万吨，同比下滑1.4%，处于近年来低位。
• 全球矿产出处于历史低位，表明供应端存在一定的紧张性。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 1-2月国内累计进口锌精矿90.23万实物吨，同比大幅增加30.49%，进口矿仍较为宽松。
• 截止4月7日，进口矿加工费报210美元/吨，国产矿加工费报5050元/吨，矿端出现边际走紧信号。

2.3 精炼锌产量

• 2023年1月全球精炼锌产量为107.43万吨，同比减少5.09%。
• 3月国内精炼锌产量达55.68万吨，环比增加11.03%，同比增加12.26%，1-3月累计产量同比增加6.62%，显示高利润刺激下炼厂保持满产甚至超产状态。

2.4 冶炼厂利润估算

• 加工费走低，导致炼厂利润环比下滑。
• 欧洲炼厂因天然气和电价回落，利润已接近盈亏平衡，部分炼厂已宣布复产，但剩余产能复产仍需谨慎评估盈利可持续性。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 1-2月中国累计进口精炼锌0.66万吨，同比减少67.97%。
• 同期出口精炼锌0.21万吨，同比减少80.82%，显示净进口趋势。

消费端分析

3.2 精炼锌初端消费

• 1月重点企业镀锌板带产量累计同比减少1.82%，显示初端消费有所疲软。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资完成额1-2月累计同比增加12.18%，增速加快，显示基建需求持续强劲。
• 房地产销售与竣工等后端指标表现稳健，政策支持下需求趋于稳定。
• 汽车产量2023年2月达203.22万辆，同比增加12.08%。
• 家电方面，空调、冰箱产量增速回升，但洗衣机产量增速延续下行趋势。

其他指标分析

4.1 库存情况

• 全球锌库存偏低，LME锌库存为4.49万吨，国内社会库存为14.28万吨，上期所库存为9.34万吨。
• 国内需求季节性回暖，库存去化趋势明显。

4.2 现货升贴水

• 截止4月7日，LME0-3升贴水报16.49美元/吨，上海物贸锌现货升水15元/吨，显示市场对现货的偏好。

4.3 交易所持仓

• 截止3月31日，LME锌投资基金净多持仓为9561手，环比减少1105手，显示市场多头情绪有所降温。
• 截止4月7日，SHFE多单前十会员净空单为7505手，显示空头势力增强。

总结

当前沪锌市场受宏观经济与产业基本面共同影响，呈现震荡走弱态势。供给端方面，全球锌精矿产量低位运行，国内冶炼量提升与欧洲产能复产推动矿端边际趋紧，但整体利润仍较为可观。需求端显示国内基建与房地产需求保持稳定，海外经济仍具韧性，但下半年软着陆存在不确定性。库存处于低位，现货升贴水显示市场偏好，但交易所持仓显示空头势力增强。建议投资者在中短线操作中逢高沽空，关注前低支撑，避免追空。