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快手（01024.HK）投资分析总结

核心内容概览

快手（01024.HK）作为一家以内容生态为核心的综合型互联网平台，正在通过“信任电商生态”和体育内容拓展实现用户增长与商业变现的双重突破。分析师洪嘉骏认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级，并给出目标价307.0港元，较当前价格206.8港元有48%的升幅。

主要观点

1. 电商生态发展迅速

• 快手电商生态以内容建立用户信任，从而提升交易转化率和复购率。
• 2021Q1快手电商GMV达1186亿元，同比增长219.8%。
• 增长驱动因素包括：
  • 电商用户数增长，2021年3月同比增长43.9%；
  • 复购率提升，2020年平均复购率为65%，同比提升20个百分点；
  • 订单金额增长，2021年3月平均订单金额同比增长27.2%，2021Q1月人均订单金额同比增长56.8%。

2. 电商调性提升

• 通过破圈活动，快手吸引了更多一二线用户，推动一线城市交易额增速达223.3%。
• 品牌商品交易量增长迅速，2021年3月品牌入驻数量同比增长4.5倍，品牌类商品交易额同比增长6倍，销量同比增长806.7%，远高于非品牌类商品增速的293.2%。

3. 内容生态完善，体育成为流量增长引擎

• 快手不断完善平台内容生态，涵盖二次元、游戏、体育等领域。
• 2021Q1快手应用平均MAU为5.20亿，同比增长5.0%；平均DAU为2.95亿，同比增长16.6%；DAU日均使用时长99.3分钟，同比增长16.5%。
• 快手拿下东京奥运会转播权，预计覆盖总人次超600亿，覆盖人数超5亿，体育生态将成为今年流量增长的主要推动力。预计全年平均MAU将达到5.5亿。

关键信息

1. 市场数据

• 现价：206.8港元
• 目标价：307.0港元
• 总股本：4,159百万股
• 总市值：8,601亿港元
• 流通股本：3,393百万股
• 流通市值：7,016亿港元
• 每股净资产：14.49元
• 净资产：60,281百万元
• 总资产：96,638百万元

2. 财务预测（单位：亿元）

3. 估值对比

风险提示

1. 市场剧烈变化风险；
2. 直播监管进一步趋严；
3. 线上营销及电商增速不及预期；
4. 社区运营不当风险。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：307.0港元
• 估值依据：2021年盈利预测为12.4倍PS，现价对应8.4倍PS。

财务比率分析

结论

快手凭借其独特的“信任电商生态”和多元化的内容建设，正持续推动用户增长与商业变现。体育生态的拓展将成为今年流量增长的重要引擎，同时品牌商品的崛起也提升了平台的调性与用户消费潜力。尽管存在一定的市场与政策风险，但分析师仍看好其长期增长前景，并维持“买入”评级。