20230426-东吴证券-佐力药业-300181.SZ-2022年报及2023一季报点评_乌灵胶囊稳定高增长_灵泽片等新品放量_3页_445kb

佐力药业（300181）2022年报及2023一季报点评：乌灵胶囊稳定高增长，灵泽片等新品放量

业绩概要

• 2022年公司营收同比增长24%，归母净利润和扣非净利润同比分别增长52%和529%，经营性现金流净额亦大幅增长265%。
• 2023Q1实现营收同比增长128%，归母净利润增长418%，单季度业绩持续高增长。

产品表现

• 乌灵胶囊（独家品种）：2022年在疫情影响下仍实现235%增长，长期拓展新适应症（如帕金森病、功能性胃肠病等），医疗机构覆盖率持续提升，预计2023-2024年保持25%增长。
• 灵泽片：2022年收入同比增长68%，医院渠道拓展潜力大，预计2022-2024年保持40%年复合增速。
• 百令片：受湖北及后续广东、北京集采影响短期承压，2022年收入下降32%，但集采后或加速市场份额扩展。

增长驱动与挑战

• 配方颗粒业务：已储备251个国标品种，产能达800吨，预计2023-2024年快速放量。
• 集采风险：后续其他地区集采可能影响部分产品销量，需关注政策进展。

投资评级与目标

• 评级：维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预计为37/50/65亿元，对应估值26/20/15X PE。
• 风险：产品销售不及预期、集采风险、研发进度滞后。

关键数据

• 盈利预测：2022A/2023E/2024E：营收1805B→2326B→2933B，净利润273B→371B→500B。
• 估值（PE现价）：35X→62X→64X。

总结
佐力药业核心产品乌灵胶囊持续放量，新产品灵泽片及配方颗粒业务增长强劲。短期受集采影响，但长期看增长动能多元化，投资评级维持“买入”。