20231023-西南证券-佐力药业-300181.SZ-2023年三季报点评_业绩短期承压_乌灵胶囊以价换量可期_5页_1mb

报告摘要

事件概述: 公司发布2023年前三季度业绩报告。
业绩数据:
- 2023年前三季度收入147亿元（同比增长9%），归母净利润29亿元（同比增长407%），扣非归母净利润28亿元（同比增长421%）。
- 单三季度收入45亿元（同比增长9%），归母净利润9亿元（同比增长291%），扣非归母净利润9亿元（同比增长298%）。
产品表现:
- 乌灵系列销售强劲，前三季度销售收入93亿元（同比增长87%），乌灵胶囊和灵泽片分别实现销量和销售额大幅增长。
- 配方颗粒销售收入下降至2.75亿元（下降461%），因处于备案阶段；百令片销售收入14亿元，但销量和销售额同比下降，主要受集采影响。
财务分析:
- 毛利率68.6%，净利率20%，盈利提升主要得益于费用优化和研发投入增加。销售费率40.8%（下降57个百分点），研发投入4%（上升0.2个百分点）。
盈利预测与投资建议:
- 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为37亿元、40亿元、61亿元，同比增速分别为371%、33%、231%。
风险提示: 销售不及预期、集采风险、行业政策风险等。