20160829-第一创业-宏观利率周报_预计美联储九月不加息_12页_767kb

宏观经济总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年8月中国和美国的宏观经济状况，以及全球主要央行的货币政策动向。重点聚焦于美联储9月是否加息的预期，同时对国内工业利润、外汇市场交易情况、房地产市场和货币政策进行了详细解读。

主要观点

1. 美联储9月加息概率较低

• 虽然耶伦和费舍尔在杰克逊霍尔年会上表达了偏鹰派的立场，市场对9月加息概率升至38%，但分析师认为实际加息概率很小。
• 就业数据：6、7月新增非农就业分别为15.3万和19万，低于去年平均值22.9万，今年1-7月月均就业创造仅为去年的81.2%。
• 通胀水平：虽然今年1-7月通胀有所回升，但仍未达到加息的阈值。
• 经济增长：1-2季度GDP增长率仅为1.39%，仅为去年的一半；私人投资和商业投资同比由正转负，显示经济疲弱。

2. 中国工业利润回升

• 7月全国规模以上工业企业利润当月同比增长11%，为今年第二高点。
• 1-7月累计同比增长6.9%，环比加快0.7个百分点。
• 利润回升主要得益于钢铁、有色金属和汽车制造业的改善，尤其是供给侧改革推动了价格反弹，带动利润增长。

3. 外汇市场表现

• 7月我国外汇市场总计成交11.09万亿元人民币，同比减少1%，环比增加3.78%。
• 服务贸易逆差扩大，7月同比增加6.24%，环比增加16.17%。

4. 央行货币政策调整

• 央行重启14天逆回购，招标利率2.4%，与前期持平，意在打破市场宽松预期。
• 市场反应强烈，10年期国债期货主力合约一度大跌0.5%，国债利率上行4bp。
• 央行此举旨在抑制资产泡沫、控制房贷增长、防止跨境资金外流，并支持供给侧改革。

关键信息

国内经济数据

• 工业利润：7月利润增长11%，累计增长6.9%；钢铁、有色金属、汽车制造业利润显著回升。
• 资金面：8月24日-26日，央行净投放3100亿元，资金面偏紧，Shibor与回购利率均上升。
• 人民币汇率：小幅贬值，对美元即期汇率降至6.6688，中间价降至6.6488，美元兑人民币即期询价日均成交量下降12.04%。

美国经济数据

• 非农就业：6、7月新增就业分别为15.3万和19万，不及去年平均值；1-7月平均就业创造能力仅为去年的81.2%。
• 耐用品订单：7月剔除国防和民用飞机后的耐用品新增订单同比下降3.46%，显示经济潜在需求疲软。
• 房地产市场：新屋销售同比上升31.33%，但成屋销售同比下降1.64%，房地产业整体处于扩张阶段，NAHB住房市场指数处于历史高位。

货币政策动向

• 美联储：虽然官员表态偏鹰派，但9月加息仍需观望，预计最早在11或12月加息。
• 中国央行：通过14天逆回购收紧短期流动性，保持长期流动性，传递不进一步宽松的信号。

总结

本报告综合分析了中美两国的宏观经济数据与货币政策动向，指出尽管市场对美联储9月加息预期有所升温，但实际可能性较低，主要因就业和经济增长不及预期，通胀尚未构成加息限制。与此同时，中国工业利润有所回升，但经济整体仍面临下行压力，央行通过调整流动性工具来抑制资产泡沫和控制房贷增长。美国房地产市场表现强劲，但耐用品需求放缓，显示经济复苏仍不稳固。整体来看，全球货币政策仍以宽松为主，但各国在政策执行上有所分化。