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2014年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2014年农林牧渔行业整体处于价格周期底部，企业盈利略有好转但难以大幅改善。行业面临供给充足、成本上升等挑战，但政策推动如“土地改革”将加速传统农业向现代农业转型，带来整合机会。部分子行业如种业、禽类养殖业已出现景气拐点，具备投资潜力。

主要观点

• 行业整体景气低迷：2013年农林牧渔板块整体上涨20.76%，但行业仍处于低谷，经营环境较差。
• 政策推动行业转型：土地改革加速农业规模化经营，政策利好种业龙头企业。
• 子行业分化明显：部分子行业如种业、禽类养殖业已出现景气回升迹象，而生猪养殖和高端水产仍面临压力。
• 龙头企业受益：具备资源优势和政策支持的龙头企业在2014年有望率先复苏。

关键信息

一、2013年农林牧渔板块回顾

（一）市场表现

• 农林牧渔板块整体上涨20.76%，好于沪深300指数（-3.33%）。
• 林业与种植业涨幅靠前，动物保健类个股全年表现强势。
• 渔业受“三公消费”限制影响，全年微涨2.32%，涨幅最差。

（二）上市公司经营

• 2013年行业整体营业收入增长低于预期，营业利润连续七个季度为负增长。
• 销售毛利率和净利率逐季度下降，经营成本上升影响盈利。
• 但数据表明，经营改善趋势逐渐显现。

（三）行业估值

• 农林牧渔整体PE为37倍，相对沪深300PE为4.15倍，吸引力不强。
• 行业估值逐步回升，但尚未恢复到合理水平。

二、子行业分析

（一）种植业

• 粮食播种面积和产量连续十年增长，2013年产量增长2.1%。
• 玉米种植面积增长显著，而豆类、棉花种植面积下降。
• 政策持续支持，良种补贴、农机补贴等合计超过1600亿元。
• 种子价格逐年上升，但玉米和水稻种子需求趋于稳定。

（二）畜禽养殖业

• 生猪存栏量维持高位，预计2014年猪肉价格前高后低，全年均价与2013年持平或略好。
• 禽类养殖去产能接近尾声，价格有望稳步回升。
• 肉鸡养殖行业经历深度亏损，但2014年景气有望回升。

（三）饲料行业

• 饲料总量稳步增长，猪料需求稳定，禽料和水产料有望恢复性增长。
• 成本压力较小，因大豆和玉米供给充裕。
• 饲料企业通过外延式扩张和产业链延伸提升竞争力。

（四）种业

• 种子市场分散，科研能力弱，外资在部分作物种子领域占优。
• 政策支持种业龙头企业整合资源，推动行业集中度提升。
• 玉米和杂交水稻制种面积与产量下降，去库存持续。
• 龙头企业有望提前景气回升。

（五）水产养殖业

• 水产品产量增长，淡水产品增速高于海水产品。
• 高端水产品受消费疲软影响，需求低迷。
• 中低端水产品持续增长，龙头企业有望受益。

三、2014年子行业投资策略及推荐组合

推荐公司及理由

1. 海大集团（002311）

   • 水产料销量有望恢复性增长，定增后产能提升。
   • 2014-2015年EPS分别为0.59元和0.76元，给予“买入”评级。

2. 登海种业（002041）

   • 杂交玉米制种龙头，逆势增长。
   • 品种优势明显，研发能力强，2014-2015年EPS分别为1.25元和1.57元，给予“增持”评级。

3. 獐子岛（002069）

   • 拥有大量海域资源，受益于水域改革。
   • 扇贝亩产恢复，公司业绩拐点出现，2014-2015年EPS分别为0.40元和0.75元，给予“增持”评级。

4. 龙力生物（002064）

   • 全国唯一二代燃料乙醇生产企业，补贴政策有望落地。
   • 秸秆综合利用项目投建，异地扩张值得期待，2014-2015年EPS分别为0.68元和0.97元，给予“增持”评级。

5. 圣农发展（002299）

   • 禽类养殖景气缓慢回升，公司盈利拐点即将显现。
   • 规划到2017年养殖规模扩大至7.5亿羽，2014-2015年EPS分别为0.55元和0.85元。

投资策略

• 种植业：关注土地资源丰富的龙头企业，如亚盛集团。
• 畜禽养殖业：关注具备产能扩张和成本控制能力的企业，如雏鹰农牧、正邦科技。
• 饲料行业：关注具备成本控制能力和市场占有率提升潜力的企业，如海大集团、大北农、通威股份。
• 种业：关注具备科研实力和政策支持的企业，如登海种业、隆平高科。
• 水产养殖业：关注中低端产品增速较快的龙头企业，如獐子岛、大湖股份。

风险提示

• 极端气候
• 大规模疫病

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300涨幅20%以上
• 增持：个股相对沪深300涨幅介于10%-20%
• 中性：个股相对沪深300涨幅介于-10%至10%
• 回避：个股相对沪深300涨幅低于-10%

行业评级说明

• 强于大市：行业回报高于沪深300 5%以上
• 跟随大市：行业回报介于沪深300 -5%至5%
• 弱于大市：行业回报低于沪深300 -5%

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