小米集团2021年第一季度业绩总结
核心内容
小米集团在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，总收入达到769亿元人民币，同比增长54.7%，经调整净利润为61亿元人民币，同比增长163.8%。这一成绩远超市场预期，创下单季度历史新高。
主要观点
业务表现
- 智能手机业务：2021年Q1收入为515亿元人民币，同比增长69.8%，全球出货量达4940万台，同比增长69.1%，市占率提升至14.1%。
- IoT与生活消费产品业务：收入增长40.5%至182亿元人民币，智能电视出货量为260万台，连续九个季度在中国大陆市场保持第一。智能手表收入同比增长300%。
- 互联网服务业务：收入同比增长11.4%，主要受益于广告和金融科技业务的提升。
战略成效
- “手机×AIoT”战略显著成效，智能手机与IoT业务收入贡献占比从88.0%提升至90.7%。
- 截至2021年3月31日，AIoT连接设备（不含手机与PC）数量达到3.51亿台。
渠道拓展
- 公司加速布局四五六线城市及乡镇市场，截至4月30日，中国大陆零售店新增2300家，总数达5500家。
- 预计年内线下零售渠道将达1万家，下沉市场成为未来业绩增长的关键。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2021年Q1 |
同比增长 |
| 总收入 |
769亿元 |
54.7% |
| 经调整净利润 |
61亿元 |
163.8% |
| 智能手机业务收入 |
515亿元 |
69.8% |
| IoT业务收入 |
182亿元 |
40.5% |
| 智能电视出货量 |
260万台 |
- |
| 智能手表收入 |
300% |
- |
| AIoT连接设备数量 |
3.51亿台 |
- |
毛利率提升
- 全公司毛利率从15.2%提升至18.4%，提升3.2个百分点。
- 智能手机分部毛利率从8.1%提升至12.9%，提升4.8个百分点。
- IoT分部毛利率从13.4%提升至14.5%，提升1.1个百分点。
- 互联网服务分部毛利率从3.5%提升至72.4%，提升15.3个百分点。
估值与评级
- 目标价为33.0港元，对应2021年和2022年33.0倍和26.8倍的预测经调整市盈率。
- 当前股价为29.05港元，有约13.4%的上涨空间。
- 维持“增持”评级，预期未来6个月投资收益率为5%至15%。
股东结构
风险提示
- 经济下行风险
- 新项目进展不达预期
- 竞争加剧
- 政策负面风险
财务预测（单位：人民币千元）
| 年份 |
营业收入 |
增长率 |
毛利率 |
归母净利润 |
经调整净利润 |
| 2019A |
205,838,682 |
17.7% |
14.9% |
10,044,164 |
11,532,296 |
| 2020 |
245,865,672 |
19.4% |
14.9% |
20,242,623 |
13,006,493 |
| 2021E |
319,302,119 |
29.9% |
15.4% |
23,280,532 |
17,397,074 |
| 2022E |
338,512,590 |
6.0% |
16.4% |
24,358,243 |
21,482,470 |
| 2023E |
365,509,589 |
8.0% |
17.4% |
27,338,490 |
24,473,515 |
财务状况分析
| 指标 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
| 总资产 |
183,629,207 |
253,679,823 |
306,604,207 |
344,981,049 |
388,261,071 |
| 总负债 |
101,971,531 |
129,666,308 |
156,222,216 |
166,720,284 |
178,860,515 |
| 股东权益 |
81,330,574 |
123,691,696 |
130,505,427 |
158,248,797 |
189,242,383 |
营运表现
| 指标 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
| 销售费用率 |
5.0% |
5.9% |
6.4% |
6.6% |
6.8% |
| 行政费用率 |
1.5% |
1.5% |
1.6% |
1.7% |
1.7% |
| 研发费用率 |
3.6% |
3.8% |
4.0% |
4.2% |
4.2% |
| 实际税率 |
-16.9% |
-6.1% |
-9.3% |
-9.2% |
-10.0% |
营收与盈利预测
| 年份 |
EPS（元） |
经调整EPS（元） |
| 2019 |
0.42 |
0.48 |
| 2020 |
0.84 |
0.54 |
| 2021 |
0.96 |
0.72 |
| 2022 |
1.01 |
0.89 |
| 2023 |
1.13 |
1.01 |
投资建议
- 收益评级：
- 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
- 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
- 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
- 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
- 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下
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