20250316-西南证券-可转债因子量化跟踪_股票类因子股票估值_相关性_正股动量表现较好_13页_2mb

可转债因子量化跟踪总结（2025.2.12-2025.3.14）

核心内容概述

本报告总结了2025年2月12日至2025年3月14日期间，可转债市场的表现、估值变化及因子表现情况。核心内容包括市场表现回顾、可转债估值情况、因子表现跟踪及风险提示。

市场表现回顾

• 整体表现：可转债市场整体表现弱于正股市场。

  • 中证转债指数上涨2.32%
  • 万得转债双低指数上涨1.06%
  • 上证指数上涨3.06%
  • 深证成指上涨3.98%

• 风格分化：

  • 偏股型转债、小盘股转债、高价转债涨幅较大，受益于科技行情。
  • 偏债型转债涨幅较小。

• 行业表现：

  • 通信、社会服务、国防军工行业可转债涨幅居前，但涨幅不及正股。
  • 银行和公共事业行业可转债涨幅落后于其他行业。

可转债估值情况

• 溢价率变化：

  • 全市场加权纯债溢价率从13.27%上升至15.86%，恢复至2023年底水平。
  • 全市场加权转股溢价率从53.97%下降至44%，降幅大于数据所显示，主要由于隆22转债下修影响。

• 价格分布变化：

  • 低价可转债数量显著减少，100元以下可转债从164只降至7只。
  • 100-110元可转债从43只降至29只，占比从10.47%降至7.38%。
  • 150元以上可转债数量增加至53只，占比为10.86%。

因子表现跟踪

• 近一个月因子表现：

  • 与正股相关因子表现较好，包括PE_TTM、与正股相关性、正股动量、转债动量。
  • 偏债型转债中，转债动量、双低、转股溢价率、涨幅差、波动率表现较好。
  • 偏股型转债中，转债动量、纯债溢价率、波动率、双低、正股动量表现较好。
  • 混合型转债中，与正股相关性、正股动量、YTM、转股溢价率表现较好。

• 近一年因子表现：

  • 到期收益率、隐含波动率、转债动量、纯债溢价率、换手率因子表现较好。
  • 偏债型转债中，高到期收益率、双低、低纯债溢价率、高转股溢价率表现较好。
  • 偏股型转债中，高转换价值、高纯债溢价率、高正股相关性、高日均振幅差表现较好。
  • 混合型转债中，双低、高到期收益率、低隐含波动率、高相关性表现较好。

关键信息汇总

• 市场表现：可转债整体涨幅弱于正股，但偏股型转债表现相对较好。
• 估值变化：溢价率指标恢复至2023年底水平，但未来预期有所变化。
• 因子表现：
  • 近一个月表现较好的因子包括：转债动量、双低、纯债溢价率、波动率、与正股相关性、正股动量等。
  • 近一年表现较好的因子包括：到期收益率、隐含波动率、转债动量、纯债溢价率、换手率等。
• 投资建议：未来建议关注偏股型转债，因其表现相对较好。

风险提示

• 数据基于公开历史信息，未来市场环境变化可能导致因子表现与报告结论不符。
• 第三方数据可能存在不准确风险。
• 模型结论基于统计工具，极端情况下可能解释力不足。
• 报告不构成投资建议，仅供参考。

分析师信息

• 分析师：郑琳琳、盛宝丹
• 执业证号：S1250522110001、S1250524070001
• 邮箱：zhengll@swsc.com.cn、sbdy@swsc.com.cn

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投资评级说明

• 报告中的投资建议基于未来6个月内证券或投资标的相对市场代表性指数的涨幅。
• 公司评级：
  • 买入：涨幅在20%以上
  • 持有：涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：涨幅在-20%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：涨幅高于市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：涨幅介于-5%与5%之间
  • 弱于大市：涨幅低于市场代表性指数-5%以下

重要声明

• 报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性无法保证。
• 报告仅反映发布当日判断，过往表现不构成未来预测。
• 报告可在不发出通知的情形下修改，投资者应自行关注更新。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
• 报告须注明出处为“西南证券”，不得有悖原意引用、删节或修改。