20171010-广发证券-2017年10月份医药投资策略_三季度业绩披露期_抓紧估值切换行情机会_47页_4mb

医药行业2017年10月投资策略总结

核心内容

2017年10月的医药投资策略聚焦于三季度业绩披露期，建议投资者抓住估值切换的行情机会。医药行业整体表现稳健，部分子行业如疫苗和次新股表现突出，而政策调整和市场预期变化对行业影响显著。

主要观点

• 医药行业估值稳定：医药行业相对A股整体估值溢价率处于近五年低位，但整体估值仍处于历史平均水平。
• 政策影响明显：23个省份已发文执行或调整医保目录，部分省份已开始执行新版医保目录，其余省份预计将在2017年底前完成。
• 招标进展顺利：多数省份已完成或正在进行药品招标和挂网采购，预计2017年下半年将陆续完成。
• 原料药和中药材价格波动：维生素价格整体上涨，抗生素中间体价格平稳，激素中间体价格小幅上涨，中药材价格整体稳定。
• 疫苗领域表现突出：疫苗板块受到市场关注，部分企业如沃森生物、康泰生物和智飞生物股价上涨。
• 临床数据自查核查：CFDA对药品临床试验数据进行自查和核查，超过六成的注册申请被撤回，减轻了药审中心压力。
• 市场风险偏好提升：成长股和次新股估值有所修复，市场情绪改善。

关键信息

行情回顾

• A股表现：2017年9月，A股整体表现平稳，医药板块小幅反弹，涨幅高于整体指数。
• 个股表现：次新股如金域医学、赛隆药业、昭衍新药等涨幅明显，部分个股如卫信康、南卫股份等下跌。

医保目录执行情况

• 执行时间：截至9月底，23个省市已发布执行通知或调整方案，其中湖北、云南、河北、安徽、吉林、山东、河南、新疆、浙江、湖南、江西等省份已执行新版医保目录。
• 调整方案：多数省份以国家医保目录为主，调入调出比例不超过15%，不考虑谈判失败的品种，且对国家目录中的限定支付范围不作调整。

原料药和中药材价格行情

• 维生素：9月维生素价格指数上涨8.83%，VA、VB2、VB6、VB12和VK3等价格明显上涨。
• 抗生素中间体：价格整体平稳，青霉素工业盐略有上涨，7-ADCA略有下跌。
• 激素中间体：皂素、双烯和4-AD价格小幅上涨，涨幅均在5%以内。
• 中药材：22种主要中药材中，5种价格上涨，1种价格下跌，其余价格保持稳定。

疫苗领域分析

• 全球疫苗市场：全球疫苗市场规模持续增长，肺炎疫苗、DTaP及其联苗、麻腮风-水痘带状疱疹疫苗、HPV疫苗、流感疫苗等占据主要市场份额。
• IDV板块：疫苗板块表现突出，部分企业如沃森生物、康泰生物和智飞生物股价上涨。

10月重要事件预览

• 政策推进：预计2017年下半年将完成各省医保目录调整和药品招标工作。
• 市场变化：估值切换行情机会显现，重点关注具备增长潜力的个股和子行业。
• 风险提示：药品降价幅度高于预期、各省药品招标政策严于预期、药品临床试验数据审查趋严、药品、器械审评政策趋严。

重点推荐组合

• 重点推荐：长春高新、瑞康医药、中国医药、亿帆医药、华东医药、人福医药、信立泰、云南白药、丽珠集团。
• 重点关注：益丰药房、老百姓。

风险提示

• 药品降价：可能影响企业利润。
• 政策变化：各省招标政策可能更加严格。
• 数据审查：临床试验数据审查趋严，可能影响药品审批进度。
• 审评政策：药品和器械审评政策趋严，可能增加企业合规成本。

政策分析

• 医保目录执行：23个省市已发文执行或调整医保目录，多数省份将谈判目录药品纳入新版医保目录，地方版目录落地进度相对滞后。
• 招标进展：多数省份已完成或正在进行新一轮招标采购，部分省份如山西、山东等已公布中标品种目录。
• 两票制推进：部分省份如山东已推行“两票制”实施方案，推动流通环节改革。

临床数据自查核查

• 自查核查进展：CFDA已发布9期公告，共计2116个药品注册申请需要进行自查核查，超过六成的申请被撤回。
• 核查结果：约1/3的注册申请已有审评结果，其余仍在核查过程中，预计2017年下半年将完成。

市场趋势

• 估值切换：三季度业绩披露期，估值切换行情机会显现，建议投资者关注具备业绩支撑和估值修复潜力的个股。
• 市场预期：市场对医药行业预期有所改善，成长股和次新股表现较好。

总结

2017年10月，医药行业处于结构大调整过程中，行业总量平稳增长。政策推动下，医保目录执行和药品招标进展顺利，市场风险偏好提升，次新股和疫苗板块表现突出。估值切换行情机会显现，建议投资者抓住这一时机。同时，需关注药品降价、政策变化、数据审查和审评政策等风险因素。