20180710-中泰证券-中国巨石-600176.SH-中期业绩稳步增长_产能扩张有序推进_3页_633kb

中国巨石 (600176) 总结

核心内容概述

中国巨石（600176）是一家在玻璃纤维行业具有重要地位的企业，近期发布2018年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润将同比增长25%以上，达到12.58亿元。公司当前股价为10.08元，市值353亿元，流通市值与市值一致。分析师张琰对该公司给出“增持”评级，认为其未来业绩增长具有保障，且具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2018年半年度业绩预增：预计上半年实现归母净利润12.58亿元，同比增长25%以上，Q2单季度净利润超过6.41亿元，同比增长超22.6%。
• 盈利预测：预计2018-2019年实现归母净利润分别为27.3亿元和34.4亿元，对应PE分别为13倍和11倍，显示估值处于低位，具备投资价值。

业务发展

• 价格提升：公司2018年初对主要产品进行提价，二季度均价环比一季度提高约100元/吨，毛利率小幅上升。
• 产能扩张：九江2条产线已完成冷修技改并达产，桐乡15万吨智能制造产线即将投产，下半年产销量将稳步增长。
• 产品结构优化：中高端产品占比接近70%，热塑性玻纤需求持续向好，产品附加值提升。

成本与运营

• 单位成本稳定：二季度单位成本环比基本持平，毛利率因价格提升而小幅上升。
• 现金流管理：2018年经营活动现金流净额预计为27.42亿元，投资活动现金流净额为-9.05亿元，筹资活动现金流净额为-13.94亿元，整体现金净流量为4.42亿元，显示良好的现金流状况。

关键信息

市场表现

• 股价与行业对比：附有股价与行业-市场走势对比图，显示公司股价表现优于行业整体趋势。

财务指标

• 营业收入：预计2018年达107.30亿元，同比增长24.02%；2019年预计127.14亿元，同比增长18.49%。
• 净利润：预计2018年为27.28亿元，同比增长26.88%；2019年为33.44亿元，同比增长22.58%。
• 毛利率：从2016年的44.7%提升至2018年的46.9%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从2016年的20.4%提升至2018年的25.4%，进一步优化成本结构。
• 每股收益：从2016年的0.43元增长至2018年的0.78元，增长显著。
• 资产负债率：从2016年的53.84%下降至2018年的46.50%，财务风险降低。

投资建议

• 行业前景：玻纤行业需求全面开花，尤其在汽车轻量化和风电领域，结构性增长显著。
• 公司优势：
  • 技术、资金、资源积累深厚；
  • 成本优势明显，冷修技改和智能制造产线提升效率；
  • 海外扩张加速，美国产线年底投产，增强全球竞争力；
  • 人民币贬值带来汇兑收益。

风险提示

• 小企业产能扩张：若小企业新增产能超预期，可能对市场供需格局造成冲击。
• 环保政策影响：若环保淘汰落后产能不及预期，可能影响行业整体供给。
• 政策与市场波动：需关注贸易政策变化及市场整体波动风险。

比率分析

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

总结

中国巨石在2018年中期业绩稳步增长，盈利能力增强，主要得益于产品提价和产能扩张。公司具备较强的技术、资金和资源积累，产品结构高端化趋势明显，且通过智能制造和海外扩张进一步提升竞争力。分析师认为公司未来成长空间较大，给予“增持”评级。尽管存在小企业产能扩张和环保政策不确定性等风险，但公司基本面稳健，估值合理，具备长期投资价值。