20180710-东北证券-中国巨石-600176.SH-业绩符合预期_持续推荐低估的成长玻纤龙头_4页_688kb

中国巨石（600176）公司点评报告总结

核心内容

中国巨石（600176）是一家在化学制品/化工领域具有重要地位的公司，其2018年上半年业绩表现符合预期，且展现出持续增长的潜力。公司被持续推荐为“买入”评级，主要基于其在玻纤行业的领先地位、高端纱占比的提升、产能扩张计划以及行业整合预期。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2018年上半年预计实现归母净利润12.58亿元，同比增长25%。其中，二季度单季归母净利润为6.41亿元，同比增长19.6%，环比增长3.9%。一季度收入同比增长34.2%，显示量价齐升的趋势。
• 产品结构优化：公司已实现玻纤中高端纱占比接近60%，未来计划通过桐乡智能无碱纱、电子纱、以及海外高端产能的扩张，进一步提升高端纱占比，增强产品均价和利润水平。
• 行业整合预期：公司与中材科技的玻纤业务整合已被提上议程，两家合计玻纤产能超过220万吨，占国内总产能的50%以上，全球占比超30%。整合后有望提升行业话语权，推动公司成为全球玻纤巨头。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入将分别达到102.88亿元、122.05亿元和136.60亿元，归母净利润分别为28.02亿元、33.64亿元和39.70亿元，对应EPS分别为0.80元、0.96元和1.13元。当前股价对应的动态PE分别为12X、10X和9X，公司估值处于历史低位。
• 财务指标优化：公司资产负债率逐年下降，从2017年的49.36%降至2020年的27.68%，流动比率和速动比率显著提升，反映公司财务状况稳健。

关键信息

• 股价表现：2018年7月9日收盘价为9.97元，6个月目标价为13元。
• 财务预测：
  • 2018年预计营业收入为102.88亿元，净利润为28.02亿元。
  • 2019年预计营业收入为122.05亿元，净利润为33.64亿元。
  • 2020年预计营业收入为136.60亿元，净利润为39.70亿元。
• 成长性指标：公司营收和净利润增长率均保持稳定，预计未来三年将继续增长。
• 盈利能力：公司毛利率从2017年的45.84%提升至2018年的47.62%，净利润率从24.95%提升至27.23%，显示盈利能力增强。
• 估值水平：公司当前估值处于历史低位，PE和PB均低于行业平均水平，具备投资价值。
• 风险提示：下游需求不及预期可能影响公司业绩。

附表摘要

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	16.19%	18.92%	18.63%	11.92%
净利润增长率	41.91%	29.81%	20.05%	18.02%
毛利率	45.84%	47.62%	46.95%	47.89%
净利润率	24.95%	27.23%	27.56%	29.06%
资产负债率	49.36%	34.23%	30.72%	27.68%
P/E	13.48	12.46	10.38	8.80
P/B	2.32	2.19	1.81	1.50
净资产收益率	17.34%	17.70%	17.52%	17.14%

业务扩张计划

• 桐乡智能无碱纱：计划未来五年内建设三条无碱玻纤产线，合计45万吨产能。
• 电子纱：计划建设三条电子纱产线，合计18万吨产能。
• 电子布：计划建设8亿米电子布产能。
• 海外布局：公司正推进海外高端产能扩张，以增强全球竞争力。

行业地位与市场前景

• 公司与中材科技的玻纤业务整合，将提升其行业话语权。
• 高端纱市场为成长型市场，公司通过产能扩张将进一步强化其成长属性，弱化传统周期影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：公司当前估值处于历史相对低位，具备长期投资价值。
• 增长潜力：公司具备持续的内生增长能力和集团优质资产注入预期。

风险提示

• 下游需求不及预期可能对公司的业绩产生负面影响。

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 胡双：基础化工行业研究助理，具备CPA资格，拥有2年行业研究经验。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容和意见仅反映发布当日的判断，可能发生变化。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对其准确性和完整性做保证。
• 报告内容和结论未受任何第三方影响，反映作者真实观点。