2017-银行业中期策略投资报告：银行投资“消费升级”_32页-2mb

银行业中期策略投资报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年中期银行业的发展情况，重点关注了银行资产质量、净息差变化以及监管政策对行业的影响，并提出了投资建议。

主要观点

• 经济企稳：经济指标显示阶段性企稳，GDP增速超预期，固定资产投资和基建投资保持平稳增长，企业盈利改善，进出口及消费数据回暖。
• 货币政策稳健中性：金融去杠杆效果初显，资金面压力趋缓，同业利率上行空间有限，资金面稳定。
• 资产质量改善：银行不良率和逾期贷款余额下降，国有大行表现优异，股份制银行分化明显，城商行与区域经济关系密切。
• 净息差边际改善：一季度净息差为2.03%，较上季度下降0.19个百分点，但随着监管政策实施，下半年有望改善。
• 监管影响减弱：金融去杠杆政策已取得初步成效，银行自查基本完成，业务和资产负债结构已调整。

关键信息

1. 短期关注银行板块分红行情

• 低估值与高股息率：银行板块（剔除次新股）的估值水平仅为0.92倍，低估值、高股息率值得关注。
• 分红比例：国有大行分红比例普遍高于30%，股份制银行分化明显，招商银行最高，浦发银行最低。
• 股息率：国有大行股息率普遍在4.4%以上，其中农行最高（4.83%），城商行股息率相对较低。

2. 经济企稳支撑银行资产质量向好

• 宏观经济指标：GDP增速超预期，固定资产投资和基建投资增速平稳，企业盈利改善，进出口数据回升。
• PMI指标分化：经济复苏动能减弱，制造业PMI高位回落，房地产投资增速拐点初现。
• 资产质量改善：不良贷款余额增速放缓，逾期贷款余额首次环比下降，国有大行不良率率先企稳，股份制银行与城商行分化明显。

3. 净息差边际改善，盈利能力提升

• 净息差：一季度净息差为2.03%，为近年来最低水平，但下半年有望改善。
• 营改增影响：营改增对营业收入确认口径造成负面影响，但影响已消失。
• 同业利率变化：同业存单规模收缩，利率上行空间有限，国有大行受益于同业利率上升。
• 贷款利率上行：贷款利率小幅上升，重定价因素对净息差有利，农行、招行、宁波银行重定价优势明显。

4. 政策成效显现，监管影响边际减弱

• 监管政策密集：自2017年初以来，监管政策密集出台，聚焦于“三三四”专项治理，重点在理财、同业和委外业务。
• 去杠杆效果：同业资产与负债规模大幅减少，同业存单净融资额下降，监管影响逐渐减弱。
• 监管逻辑：监管细则全面，市场预期充分，自查阶段完成，监管政策温和，不发生系统性金融风险。

投资建议

• 关注高股息率与低估值银行：建议关注农业银行、招商银行和宁波银行，因其估值低、高股息率、经营稳健。
• 中期关注净息差改善：兴业银行因净息差边际改善被推荐。
• 低估值股份行：华夏银行等低估值股份行值得关注。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响银行资产质量。
• 金融监管力度超预期：可能对银行经营造成影响。
• 市场投资风格转向：可能影响银行板块表现。

推荐标的

• 农业银行：资产质量持续改善，低估值高股息率。
• 宁波银行：盈利领先同业，存款高增流动性充裕。
• 招商银行：零售金融业务突出，资产质量最优。
• 兴业银行：净息差边际改善，适合中期关注。

图表目录

• 图表1：25家上市银行2016年分红情况
• 图表2：GDP见底回升，一季度增速超预期
• 图表3：固定资产投资及基建投资增速保持平稳
• 图表4：工业企业亏损持续下降
• 图表5：工业企业利润维持高增速
• 图表6：进出口金额逐季回升
• 图表7：社会消费品零售总额高速增长
• 图表8：房地产投资增速拐点初现
• 图表9：PPI同比增速2月以来见顶回落
• 图表10：制造业PMI高位回落
• 图表11：官方PMI与大型企业PMI变化更为一致
• 图表12：4、5月表外融资额同比少增
• 图表13：企业债券净融资额大幅减少
• 图表14：新增社会融资结构
• 图表15：企业中长期贷款同比大幅增长
• 图表16：银行间质押式回购利率保持平稳
• 图表17：同业拆借利率有所回落
• 图表18：商业银行不良贷款余额
• 图表19：商业银行不良贷款余额增速
• 图表20：16家上市银行关注类贷款余额
• 图表21：16家上市银行逾期类贷款余额
• 图表22：商业银行不良率、关注类贷款占比
• 图表23：老16家上市银行逾期贷款占比
• 图表24：国有行不良率率先企稳回落
• 图表25：五大行资产质量表现
• 图表26：国有银行资产质量指标比较
• 图表27：股份制银行资产质量指标
• 图表28：股份行平均不良率高于国有行、城商行
• 图表29：股份制银行资产质量指标比较
• 图表30：城商行资产质量表现
• 图表31：所有银行中，城商行不良率最低
• 图表32：城商行资产质量指标比较
• 图表33：银行业净息差整体水平
• 图表34：16家上市银行同业资产和负债情况
• 图表35：同业存单发行到期情况
• 图表36：同业存单发行利率
• 图表37：十年期国债收益率
• 图表38：同业利润上升对国有五大行收入变动影响
• 图表39：上市银行未到期同业存单规模及占比情况
• 图表40：16家上市银行贷款重定价占比分析
• 图表41：16家上市银行存贷款重定价规模占比之差
• 图表42：国有五大行16年末个人及活期存款占比
• 图表43：16年末国有五大行存贷款利率水平
• 图表44：16年末城商行个人存贷业务占比情况
• 图表45：16年末城商行存贷款利率情况
• 图表46：16年股份制银行个人业务占比情况
• 图表47：16年股份制银行存贷款利率情况
• 图表48：隔夜SHIBOR自13年后平稳下滑
• 图表49：质押式回购利率自13年后平稳下滑
• 图表50：一年期国债收益率14年后显著回落
• 图表51：十年期国债收益率14年后显著回落
• 图表52：近期银行业主要监管文件一览
• 图表53：4、5月份同业存单净融资额大幅下滑