20250418-天风证券-食品饮料_大众品_出口比例低_对等关税冲击影响或有限_2页_314kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2025年4月2日特朗普宣布对贸易伙伴征收“对等关税”政策对食品饮料行业的影响，特别是对大众品、大健康等子板块的潜在冲击及应对策略。

主要观点

1. 大众品板块：出口比例低，对等关税冲击影响或有限

• 啤酒板块：海外收入占比低，原材料主要依赖国内及非美国进口，因此受关税影响较小。预计随着促消费政策落地，餐饮和夜场需求将恢复，带动啤酒量价齐升。
• 休闲食品：部分企业有境外销售，但占比不高，主要影响来自坚果原料采购成本。美国加征关税对国内主要坚果进口来源（如巴西）影响有限，因此整体影响可控。建议关注具备成长性的企业如卫龙美味、盐津铺子、甘源食品等。
• 餐饮供应链：预制菜和调味品企业海外收入占比低，成本端受关税影响有限。调味品企业如海天、中炬高新、天味食品等主要依赖国内原材料，因此对等关税对其影响较小。
• 乳品板块：伊利、蒙牛等龙头企业出口美国比例低，主要拓展东南亚市场。关税政策可能间接影响玉米、大豆等价格，进而影响牧场养殖成本，但对乳品企业整体影响有限。

2. 大健康板块：海外销售或受影响，但整体可控

• 百龙创园：境外收入占比约51%，但历史关税可由下游客户承担，预计本次关税影响有限。公司主要竞争对手来自欧美，亦面临关税压力，因此影响可能相互抵消。
• 仙乐健康：境外收入占比超过50%，但出口美国业务仅占总营收的15%左右，公司正与客户协商调整售价，分担税负。整体影响可控，建议关注其修复机会。
• 内需机遇：大健康板块在内需增长的推动下仍有较大发展空间，建议关注行业龙头如百合股份和康比特。

关键信息

• 关税政策背景：美国对包括中国、欧盟、英国、日本、泰国在内的贸易伙伴加征对等关税，其中中国关税最高（34%）。
• 行业影响：整体来看，食品饮料行业中，出口比例较低的大众品板块受关税影响较小，而部分大健康企业因海外销售占比较高，或面临一定成本压力。
• 投资建议：
  • 啤酒：关注青岛啤酒、燕京啤酒。
  • 休闲食品：关注卫龙美味、盐津铺子、甘源食品、有友食品、劲仔食品。
  • 调味品：关注颐海国际、天味食品、海天味业、中炬高新、立高食品、安井食品。
  • 乳品：关注伊利、蒙牛。
  • 大健康：关注百龙创园、仙乐健康、百合股份、康比特。

风险提示

• 内需增长不及预期。
• 实际关税落地结果存在不确定性。
• 进出口贸易政策变化可能带来新的不确定性。

投资评级

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分析师信息

• 张潇倩：分析师，SAC执业证书编号：S1110524060003，邮箱：zhangxiaogian@tfzq.com
• 李本媛：分析师，SAC执业证书编号：S1110524040004，邮箱：libenyuan@tfzq.com
• 何宇航：分析师，SAC执业证书编号：S1110523090002，邮箱：heyuhang@tfzq.com
• 谢文旭：分析师，SAC执业证书编号：S1110524040001，邮箱：xiewenxu@tfzq.com
• 马咏怡：联系人，邮箱：mayongyi@tfzq.com

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