20250609-中邮证券-国防军工_美国据报暂停向商飞出售部分技术_航材国产化需求迫切_4页_506kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对航空产业相关行业进行投资评级，维持“强于大市”的评级。主要分析内容涵盖行业基本面、C919客机发展现状、航材国产化趋势及其对产业链的影响，以及相关风险提示。

主要观点

• 行业基本面：当前行业收盘点位为1508.79，52周最高为1712.48，最低为1113.62，显示行业具备一定的波动性。
• C919发展：C919作为中国首款大型喷气式客机，已实现规模化商运，生产交付逐步提速。截至2025年5月10日，C909支线客机累计交付163架，C919干线客机累计交付17架，预计2025年C919年产能将提升至75架，2029年计划达到200架。
• 国产化现状：C919整体国产化率超过50%，其中机体部分由国内供应商完成，而航电、飞控等核心子系统仍依赖海外合资企业。发动机方面，CJ-1000A国产发动机研制进展好于预期，已进行试飞。
• 航材国产化需求：当前航材采购主要依赖欧美国家，90%的航材来自欧美，且发动机全部进口。航材国产化不仅有助于提升供应链安全性，还能显著降低采购成本（预计降低30%-70%）。
• 产业链影响：航材国产化趋势将从非关键系统逐步向关键系统和高价值零部件拓展，对相关产业链企业形成利好，包括中航机载、航发控制、航发动力、应流股份、图南股份、万泽股份、润贝航科、江航装备、北摩高科、四川九洲、烽火电子、中航高科等。

关键信息

事件背景

• 5月28日，美国商务部暂停部分向中国商飞出售产品和技术的许可证，以削弱其开发C919客机的能力。
• 此前，中国商飞被纳入美国国防部“第1260H条名单”，成为受限制的涉军企业之一。

技术与供应链

• C919采用“主制造商—供应商”模式，发动机和部分机载设备仍依赖国外技术。
• C919涉及的美国企业包括GE、霍尼韦尔、派克宇航等，与国内企业成立合资公司。
• C919国产化率超过50%，但核心系统仍需进口。

国产替代潜力

• 航材国产化将从非关键系统向关键系统拓展，有助于提升供应链自主可控能力。
• 国产发动机CJ-1000A进展良好，已在运-20通用飞行台上试飞。

成本与效率提升

• 航材采购成本在航空公司运行成本中占比约10%，国产替代可有效降低成本。
• 降低对欧美航材的依赖，有助于打破技术壁垒和采购垄断。

风险提示

• 国产航材需求不及预期。
• 国产民航客机产业发展不及预期。
• 国产航材在技术、产品、认证方面存在不确定性。

投资评级说明

分析师声明

• 报告由鲍学博、马强两位分析师撰写，承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 所采用数据均来自公开或可靠来源，报告结论独立、客观、公平。

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