20241013-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_固收肖雨_滞涨之后_转债会补涨吗__9页_535kb

《中泰晨报》聚焦多个研究方向，涵盖固收、先进产业及宏观等领域。固收方面，肖雨指出转债在9月份权益反弹后表现滞后，分析了滞涨原因。当前市场中偏债型转债仍占主导地位，转债整体表现弱于权益，但预计在风险偏好提升下，低价、债底稳固的转债后续补涨可能较强，建议关注业绩稳健增长的科创等行业标的，以及债底稳固、剩余期限较长且评级较高的转债。此外，90-100元平价、80元以上的低价转债若下调成功，仍有较高收益空间。

先进产业方面，冯胜分析指出人形机器人板块近期波动主要受特斯拉量产不及预期及新产品发布影响，国产主机厂正加速追赶。建议关注产业链中优秀主机厂的供应链机会，如特斯拉、宇树和智元等企业的相关企业。

宏观方面，张德礼解读10月12日财政部国新办发布会内容，指出本次会议释放的关键信号在于财政政策开始从“治标”转向“治本”，重点聚焦地方政府和企业的资产负债表修复，明确将加大化解债务风险力度，并通过增量财政工具支持经济。这表明财政支持长期化，但短期内财政加力力度可能有限。

固收领域，肖雨还分析了增量财政政策，指出中央财政在债务化解、资金支持等方面力度超预期，但短期内财政发力仍有较大空间。债券市场方面，随着美联储降息交易告一段落，强美元或仍将延续，美元指数或难以跌破102支撑位。国内方面，人民币汇率可能趋于稳定，资产表现或“以我为主”。

肖雨团队还梳理了地方政府债务置换的历史进程，预计第四轮债务置换规模将超预期，并会采用特殊再融资债、特殊新增专项债和专项债用途变更三管齐下的方式进行，以降低“十年化债”难度。中长期来看，债务置换或利好城投信用利差修复，但需警惕区域分化和资质尾部主体风险。

海外市场方面，9月美国CPI超预期数据印证了经济韧性，降息预期暂时落地，但年内仍有50-100BP的降息空间，叠加中东局势和能源价格影响，通胀波动仍存。交易层面来看，“降息交易”暂告一段落，海外资产波动性减小，人民币升值压力缓解。

综上，研究指出2024年三季度以来，财政政策加力、转债分化显著、机器人板块波动主因指向主机厂进度，以及债市可能面临利率上行风险但温和持续。投资者应聚焦政策导向、估值优势和行业趋势，在风险与机遇并存中把握核心机会。