20140630-华泰证券-酒店餐饮旅游行业_2014年中期投资策略-变革酝酿机遇_牢牢把握转型主线_24页_1mb

行业中期投资策略总结 - 餐饮旅游行业

核心内容

2014年中期，酒店、餐饮和旅游行业在宏观经济不景气的背景下仍表现出较强的相对收益能力，主要得益于行业基本面的持续改善以及上市公司积极转型。行业整体呈现出从观光游向休闲游、从线下到线上、从国内到出境的三大发展趋势，为市场带来新的增长机遇。

主要观点

• 旅游收入逆势增长：2013年旅游业收入达2.95万亿元，同比增长13.9%，高于城镇居民可支配收入增速。因私出境游成为增长主力，占比达93.7%。
• 行业变革持续推进：随着人均GDP达到6100美元，旅游行业正从观光游向休闲游转型，同时在线旅游市场持续扩张，预计到2017年市场规模将达4650.1亿元。
• 出境游快速增长：出境游人数和收入持续增长，2013年出境人数达9819万人次，国际旅游支出达1020亿美元。三大驱动因素包括经济发展、人民币汇率变化和签证政策放宽。
• 休闲游成为新增长点：休闲游的消费深度为行业打开了新的盈利空间，其渗透率接近爆发临界点，未来增长潜力巨大。
• 线上化趋势显著：在线旅游市场交易规模年均增速达32.5%，渗透率低，具备巨大成长空间。传统旅游服务商纷纷触网，探索线上化路径。
• 中端酒店市场整合：国内酒店业呈现“哑铃型”结构，中端市场亟待整合。经济型酒店龙头正向中端市场扩张，推动行业向“橄榄型”结构演变。
• 大众餐饮崛起：高端餐饮受挫，大众餐饮因高翻台率和特色平价策略成为盈利关键。建议关注转型企业，如全聚德。
• 投资策略：维持“增持”评级，重点推荐众信旅游、中青旅、宋城演艺、中国国旅、锦江股份等顺应行业趋势的公司，同时建议关注新股长白山旅游的交易性机会。

关键信息

旅游行业

• 2013年旅游总收入2.95万亿元，同比增长13.9%。
• 出境游人数增长快于国内游，2013年出境游人数同比增长18%。
• 出境游收入增长快于国内游，2013年出境游收入同比增长显著。
• 人均GDP达到6100美元，标志着中国进入休闲游时代。
• 在线旅游市场交易规模持续增长，预计2017年达4650.1亿元，复合增速20.5%。

酒店行业

• 三星级以上酒店经营指标同比下降，盈利能力受到冲击。
• 中端酒店市场整合加速，经济型酒店龙头如华住、如家和锦江正向中端市场拓展。
• 中档酒店成为竞争焦点，品牌化和连锁化是行业未来趋势。

餐饮行业

• 2013年餐饮总收入25392亿元，同比增长9%，为20年最低。
• 高端餐饮受三公消费限制影响，表现不佳，而大众餐饮因高翻台率成为盈利关键。
• 大众餐饮占比提升，建议关注转型企业，如全聚德。

投资推荐

• 重点推荐公司：众信旅游、中青旅、宋城演艺、中国国旅、锦江股份。
• 主题性投资机会：长白山旅游作为新股，具备稀缺资源和市场潜力，建议积极参与网下申购。

图表与数据

• 图1：2013年旅游行业整体增速略有放缓。
• 图2：因私出境人数占比不断提升。
• 图3：酒店餐饮旅游行业指数跑赢大盘。
• 图4：众信旅游股价表现优异。
• 图5：宋城演艺股价取得超额收益。
• 图6：中青旅股价稳步上涨。
• 图7：腾邦国际股价表现平稳。
• 图8：需求升级体现在地域和形态两个维度。
• 图9：互联网普及率提升，成长空间巨大。
• 图10：移动互联网市场规模增速迅猛。
• 图11：我国在线旅游市场交易规模持续增长。
• 图12：我国在线旅游市场具有较大增长潜力。
• 图13：我国出境旅游市场持续增长。
• 图14：人民币“内贬外升”刺激出境消费。
• 图15：出境人数增长多年高于国内旅游人数增幅。
• 图16：出境游收入持续高增长。
• 图17：2012年内地游客出行多为前往亚洲。
• 图18：中西部将成为出境游团社数量增长的主力军。
• 图19：休闲游的迅速崛起得益于收入增加和在线旅游的发展。
• 图20：乌镇、古北水镇客流量保持良好增长。
• 图21：三亚千古情带来新的盈利增长点。
• 图22：2013年杭州宋城景区收入占比过半。
• 图23：在线旅游兴起可以有效刺激需求，降低信息流动成本。
• 图24：我国在线旅游交易增速高于旅游总收入增速，渗透率低，潜力巨大。
• 图25：中国在线旅游市场交易规模逐年增长。
• 图26：中国在线旅游渗透率逐年递增。
• 图27：长白山自然保护区旅游人数已增至157.33万。
• 图28：公司最近三年的收入平稳。
• 图29：公司主要收入来自旅游客运。
• 图30：北景区游客人数占总人数的71.4%。
• 图31：三星级以上酒店一季度业绩环比下降。
• 图32：中档酒店品牌指数提升显著。
• 图33：锦江都城品牌指数环比增幅达72.8%。
• 图34：餐饮收入同比增长9%，为20年新低。
• 图35：限额以上餐饮收入出现史上首次负增长。
• 图36：行业相对PE、PB和PS指标优于大盘。
• 图37：酒店和餐饮行业指数跑赢大盘。

评级说明

• 行业评级：增持，基于行业增长潜力和变革趋势。
• 公司评级：根据股价表现与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持和卖出五类。

结论

在宏观经济不景气的背景下，旅游、酒店和餐饮行业仍具备良好的投资价值。重点推荐顺应行业趋势、具备转型能力的公司，同时关注新股带来的交易机会，如长白山旅游。整体行业将进入新一轮增长周期，建议投资者长期布局，短期把握主题性机会。