20220302-德邦证券-百度集团-SW-09888.HK-4Q21财报点评_广告业务维持承压_AI业务超预期_智能云_智能驾驶势头强劲_4页_709kb

百度集团-SW（9888.HK）4Q21财报点评总结

核心内容

百度集团-SW（9888.HK）在2021年第四季度财报中表现出一定的韧性，尽管广告业务承压，但AI相关业务持续增长，推动整体核心业务收入稳步提升。分析师赵伟博与研究助理刘文轩对百度集团的财务表现、业务发展及未来前景进行了深入分析，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 市场表现

• 当前股价为158.10港元。
• 52周内股价区间为133.50-252.00港元。
• 总市值为412,379.92百万港元。
• 2021年全年营业收入同比增长16.3%，达到124,493百万港元。

2. 4Q21财报亮点

• 核心业务收入：单季度核心业务收入260亿元，同比增长12.4%，环比增长5.3%。
• 非在线营销业务：收入69亿元，同比增长64.0%，环比增长33.3%，在核心业务中占比提升至26%，同比增加8个百分点。
• 广告业务承压：在线营销业务收入191亿元，同比增长1.0%，环比下降2.1%，主要受宏观经济和部分行业监管影响。
• AI业务增长：非在线营销业务增长显著，显示AI相关业务正在成为新的增长引擎。

3. 业务展望

• 移动生态：百度APP在4Q21实现6.2亿MAU，同比增长14%，下沉市场渗透提升为广告库存扩张提供动力。
• 互联互通：公司持续推进互联互通战略，如“超导计划”与多家头部手机厂商合作，实现内容跨平台展示。
• 智能云：百度智能云在国内公有云IaaS+PaaS市场占据3.97%份额，保持增长趋势，同时在AI云服务市场保持领先地位。
• 智能驾驶：共享无人车平台萝卜快跑履行订单21.3万单，覆盖8个城市，计划在2025年扩展至65个城市，2030年达100个城市。公司向比亚迪提供行泊一体智驾产品，推动前装技术应用。

4. 盈利预测

• 收入预期：2022-2024年营业收入预计分别为1332/1453/1568亿元，Non-GAAP净利润预计分别为162/237/287亿元。
• 估值指标：对应当前市值PE为22x，2022E为58.45x，2023E为22.46x，2024E为16.68x。
• 盈利增长：2022E净利润率预计为3.6%，2023E为9.3%，2024E为11.8%，显示盈利能力有望逐步恢复。

关键信息

财务数据及预测

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 疫情传播扩大
• AI智能云行业渗透率不及预期
• 智能驾驶业务商业化进程不及预期

投资建议

分析师赵伟博与研究助理刘文轩维持“买入”评级，认为百度集团在广告业务有望触底反弹，AI业务发展稳健，智能云和智能驾驶业务增长潜力大，整体前景乐观。

分析师与研究助理简介

• 赵伟博：德邦证券研究所计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士及经济学本科，曾就职于东北证券、华泰证券，深耕计算机行业多年。
• 刘文轩：2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组。

法律声明

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