20220121-德邦证券-百度集团-SW-09888.HK-4Q21业绩前瞻_智能云驱动收入增长_智能驾驶业务发展维持正轨_共同分担广告业务短期压力_3页_775kb

百度集团-SW（09888.HK）买入评级总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师赵伟博及研究助理许悦发布，对百度集团-SW（09888.HK）进行投资分析，维持“买入”评级，并给出2022年目标价187.32港元。

主要观点

• 业绩前瞻：预计2021年第四季度（4Q21）百度集团-SW营业收入为318亿元，同比增长5.2%；Non-GAAP净利润为25.3亿元。其中，百度核心业务收入248亿元，同比增长7.3%。然而，由于费用端环比扩张，百度核心Non-GAAP营业利润率收缩至14.6%。
• 广告业务承压：预计4Q21在线营销业务收入同比小幅下滑，主要受部分垂直行业监管、地区疫情及宏观经济疲软影响。但分析师认为，广告业务在2022年下半年有望在较低基数下逐步恢复。
• 智能云与智能驾驶业务增长：百度智能云在2Q21国内市场份额达8.2%，位列第四，开放能力近1400项，多个细分领域市场份额第一。智能驾驶与造车业务持续推进，集度品牌发布，概念车计划于2023年上市交付；Apollo自动驾驶服务已进入商业化阶段，并将在冬奥会期间提供Robotaxi服务。

关键信息

股票数据

• 当前价格（港币）：158.30元
• 总股本（百万股）：2,784.47
• 流通港股（百万股）：2,224.57
• 52周内股价区间（港元）：132.00-256.60
• 总市值（百万港元）：440,781.51
• 总资产（百万港元）：461,378.25
• 每股净资产（港元）：91.13

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为1232/1324/1475亿元，同比增长分别为15.1%、7.5%、11.4%。
• Non-GAAP净利润：预计分别为172/156/240亿元，同比增长分别为-57.4%、-11.7%、99.6%。
• 估值指标：对应当前市值21x/23x/15x P/E倍数，2022年目标市值为5388亿港元，目标价为187.32港元。
• 盈利指标：
  • 毛利率：预计保持在48.7%-48.0%之间。
  • 净利润率：预计从6.1%降至5.4%，再回升至9.7%。
  • 净资产收益率（ROE）：预计从4.3%降至3.7%，再回升至6.8%。

现金流与资产负债

• 经营效率：应收账款周转天数从27.0天增至32.4天，但整体保持稳定。
• 资产负债率：预计从42.2%上升至45.3%。
• 流动比率与速动比率：预计从3.1提升至3.3。
• 现金比率：预计从1.2提升至1.7，显示公司流动性增强。

投资建议

• 基于分部估值法，分析师认为百度集团-SW的智能云与智能驾驶业务具有广阔前景，有望共同分担广告业务的短期压力。
• 尽管短期业绩承压，但长期看好其发展潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 疫情传播扩大
• AI智能云行业渗透率不及预期
• 智能驾驶业务商业化进程不及预期

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。所有数据和信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。投资需谨慎，市场有风险。未经授权，不得复制、分发或修改本报告内容。