20241205-天风证券-百度集团-SW-09888.HK-24Q3点评_广告业务短期承压_AI驱动云业务稳健增长_2页_319kb

百度集团-SW（09888）投资评级报告总结

1. 投资评级与目标价格

• 行业：非必需性消费 / 媒体及娱乐
• 投资评级：6个月“买入”（维持评级）
• 当前价格：83.65港元
• 目标价格：13.7港元（基于SOTP估值）

2. 公司业绩概述

• 总收入：2024年第三季度为336亿元，同比下降3%，但Net GAAP净利润同比下降19%至59亿元。
• 广告业务：受宏观经济疲软影响，Q3在线营销收入同比下降4%，但预计未来季庋增长稳定。
• 非广告收入：增长12%至77亿元，其中智能云业务表现强劲，带动AICloud收入49亿元，同比增长11%。

3. AI智能云与文心一言进展

• AICloud：以生成式AI和基础模型为核心动力，AI收入占AICloud总收入的11%。
• ERNIE系列模型：发布SpeedPro和LitePro两款轻量级模型，API调用量大幅增长，11月单日约15亿次调用，推动AI功能在产品线广泛渗透。
• AI功能覆盖：百度App AI功能覆盖70%月活用户，搜索页面生成内容比例已升至20%。

4. 智能驾驶进展

• 萝卜快跑：Q3自动驾驶订单量约为988万单，同比增长20%；累计提供自驾服务800万单，公司持续推进无人车技术（如第六代阿波罗RT6）的成本优势。

5. 投资建议调整

• 收入预测：调整2024-2026年收入预测区间，分别为1338亿、1476亿、1641亿元。
• 利润预测：对应Non-GAAP营业利润调整至274亿、308亿、342亿元。
• 目标价依据：基于广告、云业务及爱奇艺收入给予不同估值溢价，各业务对应估值倍数分别为8xP/E、3xP/S、14xPE。

6. 风险提示

• 竞争风险：国内云计算市场竞争加剧。
• 监管风险：互联网政策变化。
• 公共事件：疫情反复。
• 宏观经济：整体放缓影响广告需求。

7. 其他信息

• 公司正处于AI转型期，预计将通过持续投入智能云及无人驾驶技术实现长期增长。

总结：尽管Q3业绩略显承压，但百度在AI领域（尤其是智能云与搜索AI渗透）保持强劲增长，维持“买入”评级，目标价137港元。