20240422-国联证券-立华股份-300761.SZ-养殖景气低迷致23年业绩承压_24Q1业绩改善显著_3页_280kb

立华股份（300761）2023年年报显示，公司营收同比增长628%至15354亿元，但归母净利润大幅下滑至-437亿元，同比暴跌14910%，主要因生猪及黄鸡价格低迷导致毛利率和净利率大幅下降。公司2023年销售毛利率484%（同比降956个百分点），净利率-286%（同比降902个百分点），费用同比下降明显，其中管理、销售费用大幅增加。

2023年公司鸡板块营收实现增长（同比+499%），销量大增（肉鸡销量457亿羽），但仍处于微利状态；猪板块营收增长1458%，销量激增5151%，但受生猪价格低位运行影响，板块亏损约48亿元，其中存货跌价准备影响达8000万元。截至2023年底，公司能繁母猪存栏约6万头，生猪产能达160万头，计划2025年出栏规模突破200万头。

2024年第一季度公司业绩出现显著改善：营收同比增长734%至3662亿元，归母净利润同比增长12047%至80亿元。其中肉鸡板块收入同比增长1115%，肉猪板块虽同比下滑但环比有所恢复。预计2024-2026年公司营业收入将实现高速增长，同比增速分别为1162%、1344%、902%；归母净利润预计分别为596亿元、1114亿元、1308亿元，同比增速分别为23630%、8382%、1743%。

风险提示包括动物疫病、原材料价格上涨及终端消费低迷等因素。目前公司市盈率为286倍，市净率为130倍，EV/EBITDA估值为94倍。分析师建议持续关注公司成长性，并强调当前股价相对较高，需警惕市场风险。