固收周报：如何看待2024年2月CPI同比转正？-240310-东吴证券-38页_2mb

东吴证券固收周报：2024年2月CPI同比转正解读与市场展望

本周核心观点与宏观经济数据

CPI同比转正分析

• 2月CPI由负转正：同比涨幅从1月的-0.8%转为+0.7%，结束此前连续4个月负增长。服务价格上涨主导效应显著，尤其是出行类服务，旅游、飞机票租赁费用同比分别上涨23.1%、20.8%、17.4%。
• 非食品价格上行：非食品价格同比上涨11.1%，贡献约0.89个百分点。食品价格降幅收窄，猪肉、鲜菜、水产品价格分别上涨0.2%、29.0%、41.0%。
• 环比视角：受春节消费提振，CPI环比上涨1.0%，2024年2月春节拉动作用明显。
• 3月CPI展望：预计3月因季节性回落和食品供应充足，CPI可能下行，但整体物价中枢将温和修复至2023年水平。

PPI与全球能源展望

• PPI降幅扩大但行业分化：2月PPI同比-2.7%，受春节淡季影响；原油价格上涨推动石油开采业环比+2.5%，但工业需求疲软限制整体涨幅。
• 油价展望：OPEC+减产协议延长可能不足以支撑油价大幅上涨，新能源替代和技术性供应过剩风险使油价呈现震荡格局。

美国经济与货币政策看法

• 美国失业率与PMI数据：2月失业率升至39%为两年高位，但非农就业超预期显示劳动力市场韧性较强。
• 美联储降息路径：ISM非制造业PMI不及预期（52.6）强化了市场对6月降息25bp的预期，但美联储强调当前非“迫切”降息；3月降息概率仅为4%，路径递延。
• 美债收益率展望：维持在4%-4.25%中枢震荡，短期下行空间有限。

信用债与流动性概况

• 一级市场发行：本周信用债净融资1534亿元，城投债表现疲软，产业债贡献主要增量。
• 二级市场利率下行：政府推动宽货币宽信用环境支撑整体利率下行，评级分化出现在长期信用利差与等级利差层面。
• 风险提示：宏观经济失预期、地缘风险以及全球再通胀可能导致市场波动。

风险分析

• 宏观经济放缓：结构失衡可能引发回落超预期。
• 再通胀风险：供应链恢复缓慢引发发达及发展中经济体通胀压力。
• 地缘冲突地缘政治风险：尤其可能影响全球能源市场稳定。

（免责声明：投资风险自负，市场有潜在波动，数据与观点仅供参考）