20171017-申万宏源-2017年9月物价数据点评_食品价格拖累CPI_PPI超预期回升_5页_900kb

2017年9月物价数据总结

核心内容

2017年9月，中国CPI（消费者物价指数）和PPI（工业品出厂价格指数）均出现回升，但整体走势仍受制于基数效应和供给侧改革的影响。CPI小幅回落，但非食品价格推动其整体维持在可控范围内；PPI则超预期回升，反映出供给侧改革和环保限产等政策因素对工业品价格的影响。

主要观点

• CPI走势：9月CPI同比上涨1.6%，符合预期，较8月回落0.2个百分点。食品价格跌幅扩大，拖累CPI回落0.24个百分点，而非食品价格略有回升，拉动CPI上涨0.08个百分点。
• PPI走势：9月PPI同比上涨6.9%，超预期回升0.6个百分点，主要受环保限产及需求反弹推动。生产资料PPI上涨9.1%，生活资料PPI上涨0.7%，整体PPI涨幅强于季节性。
• 未来展望：预计四季度食品CPI将因基数效应有所回升，但仍整体偏弱；PPI则将随着基数效应的显现而回落。2018年CPI和PPI有望逐步回归正常水平，CPI中枢预计为2.1%，PPI中枢预计为2%。

关键信息

CPI数据

• 整体CPI：同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，略强于季节性。
• 食品CPI：同比下跌1.4%，环比上涨0.5%，跌幅较8月扩大1.2个百分点。
  • 鲜菜价格下跌1%，鲜果价格下跌3%，是食品CPI回落的主要因素。
  • 猪肉价格跌幅收窄至12.4%，蛋类价格涨幅回落至3.7%。
• 非食品CPI：同比上涨2.4%，环比上涨0.5%，推动CPI小幅回升。
  • 医疗保健类CPI上涨7.6%，是主要拉动因素，反映医药价格改革影响。
  • 核心CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.1个百分点。

PPI数据

• 整体PPI：同比上涨6.9%，环比上涨1%，超预期回升。
• 生产资料PPI：同比上涨9.1%，环比上涨1.3%，推动PPI整体上涨。
• 生活资料PPI：同比上涨0.7%，环比上涨0.1%，改善幅度较小。
• 行业表现：
  • 上涨明显的行业：有色冶炼、造纸、钢铁、化工等。
  • 回落明显的行业：煤炭、油气开采、计算机、石油加工、电力热力等。

投资建议与政策分析

• 货币政策：由于经济有韧性、PPI高位运行，货币政策仍维持紧平衡，短期内难以放松。
• 政策影响：供给侧改革和环保限产对PPI产生显著影响，而农业供给侧改革则压制了食品价格的上涨空间。
• 未来趋势：随着基数效应的显现，食品CPI和PPI均将逐步恢复正常水平。

附图说明

• 图1：食品CPI回落拖累CPI（%）
• 图2：蔬菜和鲜果价格回落明显（%）
• 图3：PPI上涨部分传导至非食品CPI（%）
• 图4：八大类CPI及其变化（%）
• 图5：CPI环比强于季节性（%）
• 图6：八大类CPI环比及变化（%）
• 图7：生产资料PPI大幅上涨推升PPI（%）
• 图8：PPI上涨超季节性（%）
• 图9：PPI同比改善比较明显的行业（%）
• 图10：PPI同比回落比较明显的行业（%）

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