20150302-中国银河-国内宏观经济周报1508期（总160期）_宽松与改革并进_13页_997kb

宽松与改革并进：国内宏观经济周报1508期总结

核心内容

2015年3月1日，中国央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点，进一步推进利率市场化改革。这一政策旨在应对经济下行压力，防止需求进一步萎缩，同时通过扩大存款利率上浮区间，提升市场利率灵活性。尽管降息有助于降低企业融资成本，但货币市场利率在近两个月因股市好转和资金流出压力而持续上升，央行需运用多种货币政策工具维持市场流动性平稳。

节后货币市场流动性依然偏紧，银行间短期拆借和回购利率未明显回落。尽管央行通过逆回购和国库现金定存对冲部分资金需求，但流动性仍面临挑战。预计未来央行将维持宽松政策，以支持稳增长和改革进程。

2015年2月制造业PMI微升至49.9%，虽低于近年同期水平，但新订单和原材料库存指数的回升显示经济企稳迹象。稳增长项目逐步落实和年初资金供给充足是推动PMI回升的主要因素。非制造业保持平稳扩张，服务业和建筑业表现较好，但出口订单指数仍疲弱。

主要观点

• 货币政策宽松：央行通过降息和定向降准，进一步释放流动性，以应对经济下行压力和改革深化带来的挑战。
• 利率市场化改革：降息和扩大存款利率上浮区间是利率市场化改革的重要举措，有助于优化融资结构，但可能引发短期利率波动。
• 流动性紧张：节后货币市场流动性不足，央行需持续对冲以维持市场稳定。
• 经济企稳迹象：制造业PMI小幅回升，新订单和原材料库存改善，显示经济在缓慢复苏。
• 政策支持小微：国务院出台减税降费政策，支持小微企业和创业创新，增强经济活力。
• 土地改革试点：农村集体经营性建设用地流转进入改革试点，有助于土地供给和农村转型。

关键信息

一、货币政策调整

• 央行于2015年3月1日下调贷款和存款基准利率，分别降至5.35%和2.5%。
• 存款利率上浮区间上限由1.2倍调整为1.3倍。
• 节后更多符合条件的银行获得定向降准资格，以改善局部流动性。

二、货币市场状况

• 节后银行间短期拆借、回购利率未回落，1天、7天、14天、21天回购加权利率分别上升至3.5233%、4.8376%、4.9767%、5.5371%。
• 1年期国债收益率回落2.28个基点，其余期限小幅回升。
• 央行缩量逆回购或空窗操作，以维持流动性平稳。

三、物价变化

• 春节期间农产品价格小幅上行，蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格上涨0.65个百分点。
• 食品价格拉高CPI约0.20个百分点，整体物价水平回落，显示消费疲软。

四、经济数据

• 2015年2月制造业PMI为49.9%，新订单和原材料库存指数回升。
• 非制造业商务活动指数为53.9%，服务业和建筑业表现较好。
• 工业增加值同比微降，但生产指数小幅回落。
• 社会消费品零售总额同比11.9%，显示消费弱平稳。

五、政策动向

• 国务院会议提出进一步减税降费，支持小微企业和创业创新。
• 将小微企业所得税优惠范围扩大至20万元以内，按20%税率征收。
• 推出个人非货币性资产分期纳税政策，激发民间投资活力。
• 失业保险费率统一降至2%，惠及约246万户企业。

六、土地改革试点

• 全国33个试点县（市、区）允许农村集体经营性建设用地入市，实行同权同价。
• 试点区域不得以退出宅基地使用权作为进城落户条件，防止逆城市化。
• 改革试行至2017年12月31日，届时将根据成效决定是否修改相关法律。

国际经济动态

• 美国：3月将公布多项经济数据，包括个人收入、核心PCE物价指数、制造业PMI等。
• 欧洲：将发布欧元区失业率、CPI、制造业和服务业PMI等数据。
• 日本：将公布基础货币年率和劳动现金收入年率。
• 中国：将公布2月贸易数据，反映对外贸易和投资状况。

数据来源

• 汇通网、FX168、中国银河证券研究部

附表数据概览

结论

综上所述，2015年宏观经济面临下行压力，央行通过降息和定向宽松政策释放流动性，同时推进利率市场化改革。政策层面，减税降费和土地改革试点成为稳增长和促改革的重要手段。尽管货币市场流动性紧张，但政策工具的灵活运用将有助于维持市场稳定。整体经济呈现企稳迹象，但出口疲软和内需增长有限仍为挑战。未来，政策支持和改革深化将是推动经济稳定增长的关键。