家电行业2025年一季报业绩前瞻_以旧换新催化家电销售景气上行_出海扰动不改长期成长-250414-申万宏源_28页_1mb

家电行业投资分析报告摘要

核心结论

1. 地产与政策催化：2025年1-2月家电内销量空调增长9%，外销量增长31%。地产政策反转（如城中村改造、公积金贷款利率下调）与“以旧换新”政策（补贴品类扩至49类，补贴比例提升至销售价格49-50%）共同提振消费信心，预计2025年一季度空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别增长9%、4%、9%。

2. 白电量价齐升：铜价高位震荡（同比涨幅52%）引发渠道看涨情绪，叠加产品结构升级（新能效标准推动均价提升），空调、冰箱、洗衣机均价均增长，白电产业链量价齐升。

3. 出口与零部件：自主品牌出海增长显著（苏泊尔、九阳等），出口额环比修复；核心零组件需求爆发（如热管理核心零部件），头部企业如三花智控、盾安环境、华翔股份受益。

4. 风险提示：关税政策扰动（美对东南亚国家关税加征可能影响部分企业）、原材料价格波动（铜、铝价短期变化）、汇率风险（人民币贬值有利出口但成本压力存续）。

重点公司预测

• 白电企业：美的集团、格力电器、海尔智家一季度收入、业绩同比分别增长8%、10%-13%、5%-8%。
• 核心零部件：三花智控预计2025Q1收入同比21%，业绩增长10%；盾安环境、华翔股份业绩增长主要来自汽零与家电合作订单。
• 厨电：老板电器、石头科技受益于政策与海外需求回暖。

推荐组合

• 白电：海信家电、美的集团、格力电器、海尔智家；
• 出口与核心零部件：盾安环境、三花智控、华翔股份、石头科技、德昌股份；
• 小家电：苏泊尔（海外订单修复）、比依股份（电动工具增长）。

投资逻辑

地产政策放松（如取消限购、降低首付比例）与“以旧换新”政策叠加推动内需回暖，叠加人民币贬值利好出口；新能效标准与海外需求恢复（尤其是北美、欧洲）拉动行业高景气，重点关注景气度修复与核心零组件机会。

风险提示

• 关税风险：部分对美业务依赖高企业或受中美贸易摩擦影响。
• 宏观经济风险：“新就业计划”取消拖累消费信心；原材料价格波动及汇率风险。