家电行业5月动态跟踪：以旧换新拉动需求释放，白电景气显著改善-240607-银河证券-18页_824kb

家电行业动态跟踪报告摘要

一、总览

• 核心观点：2024年1-4月，家电内外销需求同步改善，政策推动下以旧换新和出口增长为行业带来显著景气度提升。
• 内需表现：内销在政策和消费回暖带动下增长强劲，产品结构优化。
• 外需表现：海外需求改善叠加低基数效应，出口增速持续攀升。
• 估值：板块估值处于历史偏低水平，长期配置价值凸显。
• 投资建议：建议关注白电龙头、厨电优化格局及清洁电器细分赛道。

二、核心分析

(1) 需求端改善

• 内销：

  1. 消费需求回升：2024年1-4月家电社零总额同比增长45%，以旧换新政策加速更新需求释放（如空调、冰箱、洗衣机销量同比增速分别达2249%、1723%、1323%）。
  2. 压锭线确定为8年（如吸油烟机、燃气灶），大批老旧家电面临更新周期。

• 外销：
  2024年1-5月家电出口量同比增长246%，出货量增长3457%，主要受益于海外库存去化和低端基数效应（如冰箱、洗衣机出口同比增速分别达2239%和865%）。

(2) 细分品类动态

• 白电：空调、冰箱、洗衣机销量全面增长，出口贡献显著。
• 黑电：彩电大屏化趋势明显，均价同比提高17.9%，出口增长14.37%。
• 厨电：出口增速较快（油烟机同比增288.4%），内销受地产承压。
• 小家电：线上零售额增长复苏（4月同比增长63%），养生壶、豆浆机等品类驱动。

(3) 利润与估值

• 业绩改善：2023年家电行业营收增长71%，利润增长141%，毛利率和净利率分别提升18.3pct、0.53pct。
• 原材料波动：铜、铝价格短期上涨，但长期回落预期缓解成本压力。
• 估值：家电板块市盈率（TTM）为14.6倍，低于历史平均水平（17.8倍），估值性价比显著。

(4) 投资建议

• 白电龙头（美的集团、海尔智家）：受益于以内销换新、外销平台共同驱动。
• 厨电布局（老板电器）：聚焦高端产品和出口高景气。
• 新兴成长（石头科技）：清洁电器赛道加速。

三、风险提示

需求改善不及预期、原材料价格波动、海外市场不确定性等。