20191007-国盛证券-医药生物行业周报：带量采购全国扩面影响几何？季报窗口期重视CXO高景气持续兑现_25页_4mb

报告摘要

医药生物行业周报总结

核心内容

本周申万医药指数下跌0.43%，位列全行业第8，但跑赢沪深300指数及创业板指数。医药板块在政策调整与行业优化背景下，整体呈现结构性行情。重点推荐CXO（创新药服务商）及医药科技创新、扬帆出海等主线，认为其高景气度有望持续兑现业绩。

主要观点

政策背景与医药结构优化
医保资金压力不可逆转，顶层设计已定，医药行业正在进行支付端和供给侧的双重改革。支付结构优化是最终目标，而挤压药械定价水分是阶段性目标。4+7带量采购是过程手段，一致性评价是前提，查账和上报成本是匹配手段。未来政策方向变数不大，建议规避政策扰动较大的仿制药。
CXO行业逻辑与投资推荐
CXO行业受益于政策鼓励创新与产业转移，具备高景气度。推荐重点关注凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等企业。同时，部分CXO公司股权激励情况良好，有助于业绩增长。
医药科技创新与出海
创新药与疫苗是医药科技创新的两大核心。推荐关注恒瑞医药、我武生物、丽珠集团、智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等企业。同时，注射剂国际化是重要方向，推荐健友股份、普利制药、华海药业等企业。
医药健康消费与品牌连锁
品牌中药消费具有长期增长逻辑，推荐片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等企业。品牌连锁方面，推荐药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂）及专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗）和第三方检验服务（金域医学、迪安诊断）。
医药X（其他细分逻辑）
包括核医学、医药流通、呼吸科、政策受益的潜力仿创药等。推荐东诚药业、柳药股份、健康元、科伦药业、长春高新等企业。

带量采购全国扩面影响分析

结果概述
9月24日公布带量采购全国扩面拟中选结果，涵盖25个集采品种，平均降幅达59%，部分品种降幅超过40%。中标企业包括乐普医疗、华海药业、科伦药业、海正药业、现代制药、恒瑞医药等。
降价分化
三家及以上过评的品种平均降幅达38%，三家以下过评的品种平均降幅仅4.52%。部分独家过评品种未降价中标，如氟比洛芬酯注射剂、氯沙坦口服常释剂型等。
主要受益企业
- 乐普医疗：两个品种均中标，降价88%和6%，市占率低，受益明显。
- 华海药业：中标品种最多，包括氯沙坦、厄贝沙坦氢氯噻嗪、帕罗西汀等，降幅分别为54%、2.5%、9%。
- 科伦药业：艾司西酞普兰口服常释剂型10mg第三位中标，降价3%。
- 海正药业：瑞舒伐他汀、厄贝沙坦口服常释剂型均中标，降幅达93%和72%。
- 现代制药：氨氯地平、头孢呋辛酯均中标，降幅分别为84%和57%。
- 中国生物制药：部分品种中标，但恩替卡韦丢标，影响较大。
- 京新药业：左乙拉西坦口服常释剂型中标，降价0.42%，其他品种未中标。

本周重点事件

带量采购全国扩面结果公布
10部委发布癌症防治文件
《药品注册管理办法》征求意见稿发布

行情回顾

医药指数表现：截至9月30日，申万医药指数为7,540.34点，周环比下跌0.43%。
对比指数：沪深300下跌0.99%，创业板指数下跌1.21%，医药跑赢沪深300 0.56个百分点，跑输创业板指数0.78个百分点。
子行业表现：医疗服务Ⅱ涨幅最大，上涨0.27%；化学原料药跌幅最大，下跌0.93%。

风险提示

负向政策持续超预期
行业增速不及预期

投资策略

短期策略：紧握一线抓二线，关注CXO、创新药、创新疫苗、医药出海等主线。
中长期策略：医药科技创新、扬帆出海、健康消费、品牌连锁等四大主线，另关注特色细分领域龙头。
推荐标的：凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、恒瑞医药、我武生物、丽珠集团、智飞生物、沃森生物、华海药业、普利制药、健友股份、东诚药业、柳药股份、健康元、科伦药业、长春高新等。