20180916-光大证券-医药生物行业周报_理性看待带量采购_寻找创新和增量受益者_20页_2mb

报告摘要

医药生物行业周报（20180916）总结

核心内容

本周医药生物行业指数大幅下跌，跌幅达 5.46%，跑输沪深300指数 4.37%，在28个子行业中排名垫底。主要原因在于 带量采购政策 导致市场对药品降价预期悲观，引发资金大量流出。其中，化学制剂板块 受影响最大，跌幅达 7.87%，而中药板块跌幅最小，仅为 3.89%。

在 个股层面，涨幅较大的多为小市值公司，主要因超跌反弹；跌幅较大的则多为受带量采购影响或被板块拖累的公司。市场情绪受政策影响明显，但分析师认为，政策导向并非压制行业整体增速，而是提高医疗费用支出效率，加速行业结构优化。

主要观点

理性看待带量采购：
- 带量采购政策是“质量 > 供应 > 价格”的导向，并非简单价格战。
- 通过一致性评价的企业将优先入围，质量与供应是核心。
- 带量采购将使普药价格收敛至成本附近，优质仿制药企业将受益于进口替代和以价换量。
长期投资主线：
- 创新+升级 是长期投资主线。
- 推荐以下领域：
  - 消费升级：长春高新、爱尔眼科、云南白药、片仔癀；
  - 药店受益：益丰药房、大参林、老百姓、国药一致；
  - 创新药/重磅仿制药：恒瑞医药、康弘药业；
  - 高端器械进口替代：安图生物、乐普医疗；
  - 一致性评价：乐普医疗；
  - 流通渠道变革：上海医药、润达医疗。
市场情绪与政策影响：
- 市场情绪受到政策影响，部分优质公司已进入中长期布局区间。
- 医药板块整体呈现负收益，但部分企业如长春高新、爱尔眼科、云南白药等基本面良好，具备长期投资价值。

关键信息

带量采购政策：
- 上海模式强调“质量优先、保障供应、合理定价”。
- 11个试点城市包括北京、上海、天津、重庆等，采购量占70%。
- 价格下降幅度取决于品种竞争格局，通过一致性评价的企业将获得更大采购量。
上市公司研发进展：
- 恒瑞医药：注射用SHR-1210进入3期临床，SHR-1314进入1期临床。
- 通化东宝：门冬胰岛素30注射液进行3期临床。
- 科伦药业：KL070002胶囊进行1期临床。
- 智飞生物：重组结核杆菌融合蛋白(EC)生产申请新进承办。
一致性评价进展：
- 本周有 5个品规正式通过一致性评价，包括恒瑞医药的注射用紫杉醇（白蛋白结合型）和吸入用地氟烷。
- 一致性评价加速进口替代，乐普医疗、安图生物 等公司受益。
政策动态：
- 两票制在广东、四川等省份全面执行，加速流通行业集中度提升。
- 医用耗材零加成政策正在推进，拉长流通商账期，降低采购价格。
- 医保目录无新增，政策执行稳定。
资金流向：
- 沪港深通资金对医药板块呈净买入态势，华兰生物、长春高新、片仔癀 等公司受青睐。
- 部分公司如恒瑞医药、润达医疗 的估值处于较低水平，具备投资潜力。

重点推荐公司

公司名称	主要逻辑	投资评级
长春高新	生物药研发持续推进，估值切换机会	买入
爱尔眼科	全球眼科医疗龙头，持续成长性突出	买入
云南白药	基本面良好，估值处于低位	买入
片仔癀	基本面稳健，估值较低	买入
益丰药房	精细化管理最佳，快速扩张	买入
大参林	精细化管理能力强，快速切入新市场	买入
恒瑞医药	国内创新药龙头，系列新品有望获批	增持
康弘药业	康柏西普放量提速，全球布局	买入
乐普医疗	器械主业龙头，药品一致性评价受益	买入
安图生物	进口替代进展明显，远期平台价值高	买入
润达医疗	IVD流通龙头，受益政策变革	买入
国药一致	分销业务转型成功，零售扩张潜力大	买入