20230325-浙商证券-聚辰股份-688123.SH-GPT算力产业链·聚辰股份点评报告_DDR5+电车智能化助力快速成长_3页_1mb

聚辰股份（688123）总结

核心内容概述

聚辰股份是一家专注于EEPROM、音圈马达驱动芯片及智能卡芯片的国内领先企业，近年来受益于DDR5内存技术的商用及电车智能化的发展，公司业绩呈现快速增长态势。作为全球EEPROM市场的主要参与者，公司2022年H1 EEPROM业务占比高达86%，在2022Q3实现营收7.18亿元，同比增长82.88%；归母净利润为2.58亿元，同比增长212.82%。公司未来增长预期良好，盈利预测显示2022-2024年营业收入分别为9.8/13.4/19.8亿元，归母净利润分别为3.6/5.4/7.6亿元，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 市场地位与业务结构

• 公司是全球EEPROM产品头部供应商，2018年全球排名第三，市场份额约8.2%。
• 国内市场份额第一，主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。
• EEPROM业务占比最高，2022H1约为86%。

2. DDR5技术推动SPD业务增长

• SPD产品是DDR5内存模组的关键组件，集成I2C/I3C总线集线器和高精度温度传感器。
• 随着AMD、Intel发布支持DDR5的服务器CPU，预计DDR5内存技术将加速商用，带动SPD业务量价齐升。

3. 电车智能化助力EEPROM与NORFlash业务拓展

• 新能源汽车单车EEPROM需求预计从15-20颗增至30-40颗，市场空间显著扩大。
• 公司已具备A3、A2、A1等级的全系列汽车级EEPROM产品，并在A0等级布局中。
• 自主研发的NORFlash产品通过AEC-Q100 Grade1车规级验证，未来将拓展512Kb~1Gb全系列产品。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年营业收入分别为9.8/13.4/19.8亿元，同比增速分别为80.20%/36.23%/48.45%。
• 归母净利润预计为3.6/5.4/7.6亿元，同比增速分别为228.04%/52.47%/41.06%。
• 当前股价对应PE分别为35.34/23.18/16.43倍，估值持续下降，反映成长性预期提升。

关键信息

财务表现

• 2021年：营业收入54.4亿元，净利润10.4亿元，每股收益0.90元。
• 2022年：预计营业收入98.0亿元，净利润34.0亿元，每股收益2.94元。
• 2023年：预计营业收入133.6亿元，净利润51.9亿元，每股收益4.48元。
• 2024年：预计营业收入198.3亿元，净利润73.2亿元，每股收益6.32元。

财务比率

• 成长能力：营收、营业利润、归母净利润增速显著，尤其2022年增速高。
• 获利能力：毛利率持续提升，净利率显著增长，ROE与ROIC均稳步上升。
• 偿债能力：资产负债率保持低位，流动比率和速动比率良好，显示公司财务稳健。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款和应付账款周转率保持稳定。
• 估值比率：PE持续下降，EV/EBITDA亦呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的乐观预期。

风险提示

• 原材料供应及委外加工风险
• 技术迭代风险
• 市场竞争加剧风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

基本数据

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