20221008-国联证券-非银金融周报_资产质量有望改善_板块具备配置价值_15页_691kb

非银金融周报总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融板块（包括证券、保险、多元金融）近期表现及未来投资机会，认为在政策支持和市场情绪改善的背景下，非银金融板块具备配置价值，尤其是券商和保险行业，存在超跌反弹的潜力。

主要观点

• 非银板块有望反弹：国庆节后非银金融板块可能迎来反弹机会，主要得益于政策持续发力带来的资产质量预期改善。
• 证券板块超跌反弹：当前证券板块估值已接近历史底部，与2018年四季度行情相似，政策支持及市场回暖有望推动估值回归。
• 保险板块受益于资产端改善：地产政策持续发力有望扭转对保险公司资产质量的悲观预期，叠加四季度经济复苏和估值切换，保险板块或迎来反弹。
• 市场环境与历史类比：证券板块在市场交易量、两融规模、新发基金等指标上均出现大幅下滑，接近2018年行情启动前的水平，预示反弹可能。

关键信息

1. 上周行业动态

• 个人养老金政策再进一步：

  • 国常会明确个人养老金税优政策，投资收益暂不征税，领取收入税负由7.5%降至3%。
  • 银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》，明确了保险公司参与的六项条件。

• 重点公司动态：

  • 东方财富全资子公司天天基金与平安银行长沙分行继续合作，提供20亿元担保。

2. 证券板块历史复盘

• 三次超额收益行情回顾：

  • 2018年10月~2019年4月：证券板块最大涨幅达80%，同期沪深300涨幅37%，超额收益43%。
  • 2020年5月~2020年7月：证券板块最大涨幅49%，同期沪深300涨幅25%，超额收益24%。
  • 2021年5月~2021年12月：证券板块最大涨幅17%，同期沪深300涨幅-1%，超额收益18%。

• 市场环境特征：

  • 行情启动前，股基成交额、两融交易额占比、新发基金规模及数量均处于年内低点。
  • 证券板块成交额占全市场比例下滑至1.65%，接近2018年行情启动前水平。

• 行业经营状况：

  • 2022年Q1/Q2券商归母净利润同比分别下降46%和12%，估值水平已接近历史底部。
  • 与2018年类似，当前市场环境和政策导向均有利于证券板块估值修复。

• 政策支持背景：

  • 2022年以来，房地产风险化解政策不断出台，包括房贷利率下调、LPR调整、公积金贷款利率下调等，有助于改善金融企业资产端质量。

3. 投资建议

• 证券板块：

  • 当前估值已逼近底部，基本面与股价走势出现背离。
  • 预计在政策持续加码及市场回暖背景下，板块有望开启反弹，建议左侧布局以获取绝对收益。

• 保险板块：

  • 地产政策持续发力，有望改善市场对保险公司资产质量的预期。
  • 四季度经济复苏及估值切换行情，叠加当前估值处于历史底部，保险板块或迎来反弹。

4. 风险提示

• 政策支持不及预期：若政策力度不足，可能对市场情绪和板块表现产生负面影响。
• 二级市场大幅波动：地缘政治、美联储加息等因素可能带来市场不确定性。
• 市场竞争加剧：行业集中度高，竞争加剧可能对公司经营产生压力。

附录：相关报告

1. 《经济转型加速，低估值金融板块迎双击机会非银金融》2022.01.09
2. 《从中美券商对比看行业发展空间和趋势非银金融》2021.01.18
3. 《保险：永不过时的行业非银金融》2021.01.12

分析师信息

• 分析师：张晓春
• 执业证书编号：S0590513090003
• 联系方式：
  • 电话：0510-82832053
  • 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn
  • 联系人：杨敏行
  • 邮箱：yangmx@glsc.com.cn

评级说明

• 投资建议：强于大市（维持评级）
• 评级标准：
  • 股票评级：买入（涨幅20%以上）、增持（5%~20%）、持有（-10%~5%）、卖出（跌幅10%以上）
  • 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）

图表目录

• 图表1：周日均股基成交额及环比
• 图表2：周日均两融规模及占比
• 图表3：2017年以来证券板块超额收益
• 图表4：2017年以来中信证券及东方财富累计涨幅
• 图表5：月日均股基交易金额及环比
• 图表6：融资融券规模及占比
• 图表7：新发基金规模及数量（月度）
• 图表8：证券板块日度成交金额及占全市场成交额比例
• 图表9：上市券商归母净利润及同比增速
• 图表10：上市券商ROE（%,整体法）
• 图表11：证券板块PB估值（整体法）
• 图表12：2018年下半年股票质押纾困政策
• 图表13：2022年以来化解房地产风险政策