20180724-信达证券-宏观点评_政策微调改善市场预期_利好城投债和周期股_4页_316kb

宏观点评总结

核心内容

本报告由信达证券首席宏观分析师吕立新及固定收益分析师胡佳妮、研究助理李曼共同撰写，主要分析了近期政策微调对市场预期的影响，以及其对城投债和周期股的潜在利好。

主要观点

政策调整背景

• 当前经济面临内外部风险，包括结构性去杠杆导致的融资收缩和贸易摩擦带来的不确定性。
• 国务院常务会议对财政与货币政策做出部署，强调边际放松以稳定经济增长。

财政政策调整

• 积极财政政策：进一步加码减税降费，将企业研发费用加计扣除比例提高至75%，并扩大至所有企业；确保先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税在9月底前基本完成；加快地方专项债发行和使用，保障在建项目资金需求。
• 地方融资平台：督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构保障融资平台合理融资需求，避免资金断供和工程烂尾。

货币政策调整

• 稳健货币政策：保持适度社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制；引导降准资金用于支持小微企业和市场化债转股；鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免连续盈利要求。

政策影响分析

• 债券市场：利率债市场预期改善，但短期回调风险需警惕；信用债市场风险偏好修复，中低等级信用债及城投债将受益。
• 股票市场：去杠杆力度边际放松，有助于提升市场信心和风险偏好；基本面良好的周期股（如钢铁、煤炭）有望反弹。

关键信息

政策性质

• 政策调整为被动放松，非去杠杆政策转向，不会出现大水漫灌式宽松。

风险提示

• 政策调整仅是短期应对措施，需关注后续执行效果及市场反应。
• 债券市场短期回调风险存在，投资者需谨慎操作。
• 股票市场反弹依赖于政策落地和基本面改善。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，时间范围为报告发布后6个月。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出，分别对应股价相对基准的涨幅或跌幅。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，分别对应行业指数与基准的相对表现。

研究团队简介

• 吕立新：首席宏观分析师，经济学博士，信达证券研发中心研究总监，多次获中国证券业协会和中国金融学会优秀课题奖。
• 胡佳妮：固定收益分析师，中国人民大学金融学硕士，负责股票市场和流动性策略研究。
• 李曼：研究助理，财政部财政科学研究所财政学硕士，负责宏观经济和固定收益研究。

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