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星网锐捷2014年中报简评总结

核心内容概述

星网锐捷（002396）是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品及信息化软件综合解决方案提供商，业务涵盖企业级网络设备、云计算产品、KTV数字娱乐系统、互联网通信产品及支付产品等多个领域。公司2014年半年报显示，营业总收入为12.9亿元，同比增长17.84%；净利润为0.53亿元，同比增长16.78%。公司凭借强大的研发能力和市场拓展能力，在多个行业保持竞争优势，并受益于国产替代和移动互联网的发展趋势。

主要观点

1. 业务发展良好，主要产品市场领先

• 公司现有5条主要产品线：企业级网络设备、云计算产品、KTV数字娱乐系统、互联网通信产品、支付产品。
• 在企业级网络设备领域，公司是行业领先者，其产品性能在部分高端市场已能与华为、H3C等国内品牌媲美，甚至在某些场景下可替代思科。
• KTV数字娱乐系统市场占有率达40%，K米平台已签约1862家KTV商家，线上月活跃用户逾100万。

2. K米系统成为增长新引擎

• K米作为公司O2O战略的重要组成部分，通过线下KTV资源转化为线上流量，实现APP与KTV商家系统的连接，创造商业价值。
• K米平台提供广告、预订消费、线上交友、虚拟道具等服务，提升KTV商户的竞争力与消费者体验。
• 与支付宝合作，进一步增强K米的O2O闭环能力。

3. 国产替代带来新机遇

• 随着国家信息安全战略的推进，“去思科化”趋势加速，为国内企业网设备厂商提供发展空间。
• 公司在教育、政企、金融等领域具备较强的定制化服务能力，近三年CAGR超过20%。
• 国内IT安全投资增长空间巨大，预计未来三年年均复合增长率达13.2%。

4. 盈利预测与增长预期

• 2014/15/16年公司营业收入预测分别为40亿、49.1亿、60.8亿元。
• 归属上市公司净利润预测分别为2.21亿、3.41亿、3.65亿元。
• EPS分别为0.63元、0.97元、1.04元，显示公司盈利能力持续增强。

关键信息

财务指标

成长与市场拓展

• 公司2014年一季度营业收入为50,616.34万元，同比增长22.97%。
• 企业级网络设备仍是主要收入来源，占2013年营业收入的51.79%。
• 2014年公司计划向高端市场渗透，扩大国内市场覆盖，提升品牌影响力。

研发投入与创新能力

• 公司每年将约10%的销售收入投入研发，2013年研发投入达4.82亿元。
• 拥有国家级企业技术中心、院士工作站、博士后科研工作站等创新平台，专利数量超过1682项。
• 研发能力支撑公司在云计算、物联网、三网融合等领域的领先优势。

未来展望

• 公司将继续受益于国产替代和移动互联网的发展，未来增长动力来自企业网络设备、网络终端和K米平台。
• K米计划与KTV采取收入分成模式，有望在2-3年内发展到7000家，约合28万包厢。
• 4G推广将带来更好的用户体验，推动移动互联网应用的普及。

风险提示

• 企业网设备国产替代速度慢于预期。
• “K米”平台化推广进度慢于预期。

投资建议

• 评级为“增持”，维持原目标价格。
• 公司具备良好的增长潜力和行业竞争力，未来有望在国产替代和O2O模式中持续受益。

结论

星网锐捷凭借其在企业级网络设备、KTV数字娱乐系统等领域的领先地位，以及在云计算、移动互联网等新兴市场的布局，展现出良好的增长前景。公司研发投入持续增长，强化其在核心技术方面的竞争力，同时受益于国家信息安全战略和“去思科化”趋势，有望在未来几年内实现业绩的稳步提升。