20160412-安信证券-星网锐捷-002396.SZ-K米融合VR_引领KTV行业进入泛娱乐时代_22页_1mb

报告摘要

星网锐捷（002396.SZ）深度分析总结

核心内容概述

星网锐捷是一家在企业级网络设备、云计算、数字娱乐、支付及融合通信等业务领域均有布局的综合解决方案提供商。公司通过其子公司星网视易在KTV行业占据领先地位，具备深厚的线下资源与技术积累，同时积极布局互联网转型，将KTV与VR/AR、直播、电影、游戏等融合，引领行业进入泛娱乐时代。

主要观点

数字娱乐业务发展迅速
- 星网视易连续8年稳居KTV娱乐点播系统市场第一，VOD产品市场份额超过40%。
- K米APP在2015年获得A轮7500万融资后，迅速发展，仅一年多时间即拥有3000万高黏度用户和全国7000多家KTV门店，28万间高质量量贩式包厢。
融合VR/AR、直播、电影、游戏等技术
- 公司推出“魔云6”系统，引入模仿秀、游戏、多屏互动、虚拟舞台等全新娱乐模式，其中虚拟舞台采用AR技术，增强现实体验。
- 推出K米梦工场，结合VR技术实现3D视频特效，提升KTV互动性与娱乐体验。
- 引入移动直播形式，与湖南卫视《我是歌手》等合作，成为线下海选通道。
- 与1905数字娱乐平台合作，将私人影院植入KTV场景，打造“影K”一体化平台。
O2O生态构建
- K米实现线上线下闭环，打通KTV的预订、支付、互动、社交等功能。
- 通过与支付宝、微信、银联等支付平台合作，提升用户体验与商家运营效率。
- K米平台为用户和商家提供增值服务，如广告、积分、会员特权等，形成共赢生态。
互联网转型潜力被低估
- 星网锐捷在安全和互联网领域均具备优势，其互联网业务潜力被市场低估。
- 公司具备将传统信息化解决方案与移动互联网跨界融合的能力，已取得较大突破。
资产价值重估
- 随着KTV行业的互联网化，星网视易的KTV信息化解决方案成为行业核心，其市场份额与技术优势将带来资产价值重估。
- K米的O2O模式将提升KTV的经营效率与用户体验，增强行业竞争力。

关键信息

财务表现

指标	2014年（百万元）	2015年（百万元）	2016E（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）
营业收入	3,641.7	4,516.5	5,627.4	6,719.7	7,907.0
净利润	241.8	262.3	327.0	406.7	489.1
每股收益（元）	0.45	0.49	0.60	0.74	0.89
市盈率（倍）	40.1	37.0	30.1	24.2	20.1
市净率（倍）	4.5	3.7	3.2	3.0	2.8
净利润率	6.6%	5.8%	5.8%	6.1%	6.2%
ROE	14.7%	14.3%	12.7%	14.1%	15.1%
ROIC	23.7%	28.9%	22.8%	26.0%	27.6%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：28.00元
估值分析：2016年动态PE为30倍，处于历史较低水平，具备较强的安全边际。
盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.60元和0.74元，预计公司未来有望持续增长。

风险提示

企业网业务国产替代进程低于预期
K米推广低于预期
业务整合风险
市场系统性风险

结论

星网锐捷凭借其在KTV行业的深厚积累与领先技术，积极布局数字娱乐O2O平台，融合VR/AR、直播、电影、游戏等技术，推动KTV行业向泛娱乐时代发展。公司具备线下核心资源优势，K米平台的构建与推广将提升用户体验与行业竞争力，同时为公司带来资产价值重估的机遇。尽管面临一定的市场与业务风险，但其在安全与互联网领域的双重优势，使其成为被低估的优质企业，值得投资者重点关注。

展开完整摘要