20171025-信达证券-星网锐捷-002396.SZ-三季度营收和净利润均超出预期_KTV创新娱乐业务进一步拓展_5页_682kb

星网锐捷（002396.sz）季报点评总结

核心内容

本报告对星网锐捷2017年第三季度的业绩表现进行了点评，并对其未来发展前景及投资评级进行了分析。公司业绩超出预期，业务拓展和战略布局显示出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季度公司实现营业收入46.06亿元，同比增长38.07%；归属于母公司净利润2.71亿元，同比增长53.95%。公司全年业绩预计在4.15亿~5.11亿之间，同比增长30%~60%。
• 季度增长显著：第三季度单季度营收22.20亿元，同比增长51.97%；归母净利润2.19亿元，同比增长59.40%，接近前三季度修正预告的上限，显示公司业绩呈加速增长趋势。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为37.52%，高于中报的36.39%，表明公司高毛利率业务如企业网络设备发展态势良好。
• 业务拓展：公司通过收购升腾资讯40%股权和星网视易48.15%股权，进一步提升公司治理效率和利润水平。
• 战略合作：公司孙公司凯米网络与阳光视翰达成合作，阳光视翰将KTV场所的IT系统接口排他性开放，共同推动KTV娱乐行业转型升级。
• 盈利预测：预计公司2017~2019年营业收入分别为77.57亿元、103.52亿元、133.21亿元，归属母公司净利润分别为4.53亿元、5.70亿元、6.91亿元，对应EPS分别为0.78元、0.98元、1.18元，PE分别为29.94倍、23.79倍、19.63倍，低于行业平均水平。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司业绩增长、毛利率提升、业务拓展及未来收购预期。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险因素

• 市场竞争加剧可能导致毛利率不及预期。
• 视频信息应用受KTV转型影响下滑超预期。
• 智能POS和多唱K吧等新产品市场拓展不及预期。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司业绩增长显著，毛利率提升，业务拓展顺利，未来有通过收购少数股东权益增厚利润的潜力。

研究团队简介

• 边铁城：计算机行业分析师，信达证券，执业编号S1500510120018。
• 蔡靖：研究助理，北京大学工商管理硕士，曾从事手机研发及实验室管理。
• 袁海宇：研究助理，北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士。
• 王佐玉：研究助理，北京外国语大学金融硕士。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%~20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

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